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酒鬼酒发布2011年业绩预告，业绩增长速度大幅度超出我们此前的预期，净利润达到1.8-2.1亿元，对应EPS0.55-0.65元，增长125-160%之间；酒鬼酒正在扎实稳健推进省内深耕和全国化，持续坚定看好。
超预期原因有两点，一是四季度营收较好，从经销商调研来看，省内外的销售情况持续趋好，且高端内参春节前期进一步放量，部分受到酒鬼酒涨价预期提前备货；二是2011年费用率下降速度超预期，预计销售费用率由2010年的36.17%下降为26.5%，管理费用率由2010年的14.63%下降为8.50%，酒鬼酒湖南公司的设立，节约了省内原有由供销公司承担的渠道费用和部分管理费用；实践证明这一模式较为适宜酒鬼酒品牌的发展。
根据最新调研，公司在河北、河南、山东的增长主要来源于深度增长，例如在河南郑州和山东青岛市场，酒鬼酒表现趋好，产品的性价比较高，消费群持续扩大，品牌价值在高端白酒多元化趋势下继续提升。
考虑到公司省内空间巨大，省外扩张处于起步阶段，维持2012年40倍PE估值，对应2013年24.7倍PE，2012年目标价36.8元，价位区间35.9-37.7元，维持“买入”评级。
华西都市报记者余行
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