面对欧债问题悬而未决、全球经济又将进入低成长、低利率的环境，2012年主要的债市投资机会在哪里？还可以继续拥抱高风险债吗？

　　债信质量提升＋利差仍有收敛空间

　　投资等级公司债优于公债

　　摩根富林明全球公司债暨信用市场团队投资长莉萨 蔻曼(Lisa Coleman)认为，欧债问题要解决还需要2～3年以上的时间，全球经济只能用低度成长来形容，在此不确定环境下，想在债券投资上获利，投资等级公司债(债信评等BBB以上)是最优先考虑，应列为主要核心配置，至少占5成，再搭配高收益债和新兴市场债来拉高整体报酬率为宜，两者的配置，建议可为3：2。

　　蔻曼拥有超过30年固定收益商品研究资历，曾任职美国联准会(Fed)，专责公司债研究。为什么要优先选择投资等级公司债呢？她在接受《Smart智富》月刊专访时指出：“因为当经济成长减缓时，企业会降低财务杠杆(Deleverage)，有助债信质量的提升，而从殖利率和利差空间来看，投资等级公司债的收益率也会优于公债。”

　　蔻曼的看法也呼应了债券天王丹·法斯(Dan Fuss)和法巴投顾固定收益投资总监夏朴(Nicholas Chaput)的意见，2012年应优先锁定投资等级公司债，不过高收债和新兴债2012年还是具有投资机会，只有成熟国家公债，2012年最不看好。

　　2011年以来，接连发生8月股灾与欧债冲击，金融市场震荡不安，但较高风险的债券(高收益债和新兴债指数)，今年来仍有正报酬。

　　蔻曼认为，高收益债在此回市场震荡中表现不差，主因在于流动性无虞，随着股市回稳后，高收益债信用利差仍有收敛空间(亦即高收益债价格仍可望上扬)。此外，根据穆迪信评(Moody's)预估，美国高收益债违约率2011年底将降至1.4%的历史低点，显示高收益债基本面依然稳健。

　　负债比偏低，债券票息却高于意、西

　　新兴债买盘持续不坠

　　而主要新兴国家，不同于债台高筑的欧猪四国(葡萄牙、意大利、希腊、西班牙)，普遍来说负债比偏低(编按：新兴国家整体政府债务占GDP比重平均低于40%，远低于意大利的120%、西班牙的64%)，但债券票息却更高于意大利、西班牙等国债，加上货币还有升值的机会，因此尽管欧债危机笼罩，新兴债买盘却持续不坠。

　　(摘编自台湾《Smart智富》12月号第160期 文／张秋康)