【深度观察】2012，货币政策或有新走向_新闻台

　　2012年初至，与过去的2011年相比，中国金融市场会不会依旧动荡与变幻，可能是很多人心中的疑问。

　　股市的低迷，暂不去考虑它。信贷走向，则更为重要。原因很简单，股市只有炒股的人关心它，而货币政策却关系每个人的口袋。2011年，受通货膨胀压力，中国信贷政策持续紧缩，而通胀的根源，与应对2008年全球金融危机实施的宽松货币政策，有着很大的关系。

　　简单看一下2011年物价涨幅情况。2011年11月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨4.2%；2011年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%；2011年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.1%；2011年8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.2%；2011年7月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.5%；6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.4%；2011年上半年，全国居民消费价格总水平同比上涨5.4%。

　　一系列数据的背后，说明至少两个问题：其一，2011年中国物价上涨不容低估，6月、7月、8月、9月连续四个月CPI以超过6%的幅度运行；其二，时近年底，通胀得到了一定程度的遏制，这会给2012年的货币政策，留出一定的空间。

　　为应对通胀，2011年，中国人民银行连续三次加息，并在2010年连续上调存款准备金率的基础上，继续三次上调存款准备金率，以至于存款准备金率不断突破历史最高位，并最终停在在21.5%的高位。

　　加息和上调存款准备金率，都是紧缩银根的重要手段。前者提高了资金成本，后者则干脆抽紧了商业银行的放贷资金。这些手段，都获得了应有的效果，时近年底，CPI下行，就是直接的体现。正因为此，才有了2011年11月，在连续上调存款准备金率12次之后的首次下调。此前连续三年，存款准备金率都以上调为惟一主线。

　　从紧的货币政策，对控制CPI上涨，起到了实际的作用。但与此同时，却也给实体经济，尤其是中小民营企业的经营带来了冲击。资金紧张，成为中国民营企业2011年面临的难题之一。在这种情况下，民间借贷疯狂，而企业因资金链断裂，企业主负债出逃的消息，也时见报端。

　　为解决中小企业融资难，2011年有关部门屡有举动：6月7日银监会下发了《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》，内容涉及小微企业贷款平均增速、增量、金融服务机构准入和小微企业贷款专项金融债等多个方面，业内称作“银十条”；10月12日，国务院常务会议再度研究确定支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施，最后确定的九条政策措施中，有六条都是金融方面的。

　　除民营企业的困境之外，欧美经济也面临二次探底危机，欧债危机有愈演愈烈的趋势。通胀见缓，民营企业资金紧张，以及全球经济疲软，都对货币政策提出了新的要求。

　　2011年末中央经济工作会议之后，瑞银首席经济学家汪涛认为决策层已有应变之心。她表示，经济工作会议虽然依旧强调稳健，但是跟2010年应该说有一定的变化。2010年中央经济工作会议实际上是说政策不能过于宽松。而此次则是在施行了一年的稳健或者说有点紧缩的过程之后，再强调稳健。汪涛认为，这实际意味着继续紧缩，而且可能略微放松。在执行方面，汪涛认为2012年的信贷政策会稍有松动，而且财政投入方面可能也会加强。