各大基金公司预判屡失准惨淡收场2011_新闻台

　　□本报记者黄淑慧上海报道今年年初，各大基金公司的投资策略纷纷预判，2011年市场很可能呈现区间震荡乃至震荡上行的走势。如今，这一美好预期已被现实击得粉碎。在今年股债“双杀”的市场中，基金以惨淡业绩收官。WIND统计显示，截至12月28日，可比的238只普通股票型基金平均下跌21.26%，其中近八成基金未能跑赢业绩基准。

　　误判通胀高点

　　未能控制仓位

　　今年年初，在展望2011年行情时，绝大多数基金公司都持谨慎乐观的态度。较为谨慎的基金公司认为，全年行情将呈现震荡格局，但可期待结构性机会；较为乐观的基金公司则在投资策略中明确表示，2011年市场的底部和高位双双提升是大概率事件，整体呈现震荡上行态势。

　　作出上述展望的内在逻辑是：在货币政策收紧的背景下，2011年初的股市将面临压力，之后随着通胀压力减轻，货币政策相应放松，流动性得以改善，从而有望推动行情的转折。

　　正是在这样的逻辑之下，基金公司普遍认为，判断通胀高点出现的时点是2011年规避风险并获得绝对收益的关键所在。但事实上，虽然意识到CPI是今年最关键的变量，基金公司在判断通胀高点时却过于乐观。一些看好市场的基金公司在今年年初时判断，通胀压力在今年二季度就可能见顶。上海某基金公司曾表示：“如不出现天灾，2011年一季度将是通胀高点，随后逐渐缓和。”比较谨慎些的基金也表示，通胀可能会在6月达到最高点。

　　事实却是，CPI在4月、5月、6月持续攀升，以通胀回落为前提的货币政策放松预期自然也因此落空。一直到8月，CPI才出现回落迹象。

　　除此之外，基金也错判了经济见底的时间。今年年初，南方基金等公司预测，我国宏观经济在2010年一季度见顶之后逐月回落，已现高位企稳迹象，有望在2011年一季度同比见底回升。但由于通胀压力迟迟未能缓和，货币政策持续收紧，加之欧债危机不断扩散，使得经济的下滑速度超出预期。

　　在连续误判宏观经济形势后，基金公司一再错过控制仓位的时机。基金季报显示，虽然2011年基金连续三个季度降低股票仓位，但偏股型基金的仓位水平在第三季度末仍维持在78%左右。

　　重配中小盘股

　　加剧业绩下滑

　　根据WIND统计，在235只普通股票型基金中，仅有48只基金跑赢业绩基准，约八成基金跑输基准，其业绩并未彰显出获取相对收益的能力。好买基金分析师曾令华表示，除了错误判断宏观大势之外，另一个导致基金业绩惨淡的原因在于配置偏重中小盘。总体来看，同期沪深300指数下跌26.22%，上证指数下跌22.72%，而中小板指数下跌38.65%，创业板指数下跌36.93%。

　　事实上，2010年底公募基金已经明显超配中小盘股票，其2011年投资策略中行业配置的主流思路仍然是，大盘股有估值修复的阶段性机会，而小盘股的全年表现可能战胜市场。当时不少基金经理分析认为，从市场的风格轮动来看，大盘股在一季度相对占优的概率较大，而其他时间小盘股占优的可能性较大，虽然不排除某些阶段周期股的反复，但战略新兴产业、消费相关行业以及中游制造业在未来很长时间都将战胜市场。

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