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加息取代提准或成下阶段必选项 通胀压力仍大

发布时间:2011年07月01日 01:36 | 进入复兴论坛 | 来源:经济参考报


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  6月30日,央行重启三年期央票的发行,且发行利率较上期(3.80%)小幅上升了9个基点至3.89%。由此隐约可见市场上紧绷的资金面略为好转,但诸多数据和分析表明,控制通胀依然是短期内最棘手的问题。

  随着食品价格一度快速走高,多数机构预测6月份我国CPI的同比涨幅超6%,或为年内高点。同时,业内分析师称,下一步调控中,加息或取代数量型工具(调存准率)成为必选项,加息对抑制通胀也有“一针见血”的效果。

  紧绷资金面略缓

  6月30日中国央行发行了50亿元的3个月期央票以及150亿元的3年期央票,发行利率分别上行8 .1 6个基点、9个基点,至3.0801%、3.89%。业内分析人士认为,按照1年期和3年期央票之间60个基点的历史平均利差,本次3年期央票利率最高将上调30个基点左右。

  自今年5月12日央行发行400亿元3年期央票后,央行第二次重启三年央票的发行,对此,南方基金管理有限公司固定收益部总监李海鹏表示,一方面预示着央行将长期锁定部分流动性,另一方面也印证了目前银行间市场资金压力相对缓解,但总体来讲并不意味着市场资金面转向充裕。

  公开数据显示,本周央行到期资金为1160亿元人民币,较上周增加330亿元人民币,增幅为39.76%。业内分析师表示,考虑到本周二央行仅回笼20亿元人民币,而30日央票发行总规模为200亿元人民币,并且没有进行正回购操作,预计本周再次资金净投放共940亿元。这样一来,连续7周央行净投放资金已达到5880亿元人民币。有分析人士指出,7月中旬前,央行或将恢复净回笼操作。

  “从历史经验来看,某些特殊时点资金面表现最为紧张,一般在季度末、年度末和春节之前。”李海鹏认为,“商业银行或都早作准备,再加上存准率上调后对市场的发酵,使得资金表现比以往表现得更为紧张。”6月29日,银行间紧绷的资金面略显好转,各期限资金供给开始增加。其中,隔夜资金供给最为充足,资金价格保持稳定,成交额高达3200亿元,较前日猛增了853亿元。7天、14天、21天各品种利率全线回落,但成交量放大。其中,7天资金下跌了25个基点,成交量较前增近一倍。

  尽管如此,但对于控制通胀,央行数量型工具(调存准率)发挥的效果几乎已没有太大空间。中金公司首席经济学家彭文生预计,央行于今年内将再加息一至两次,待今年第四季通胀回落,才有机会放松调控力度。

  通胀压力棘手

  近期多位研究者指出,未来物价将继续维持在较高水平,今年三季度全国通胀压力依然较大,这主要由于食品价格将维持在高位运行。中国银行总行战略发展部高级经济师周景彤向《经济参考报》记者分析,受自然灾害频发、游资炒作等因素的影响,短期内大米、蔬菜、水产品和中药材等价格很难下降。同时,由于猪肉在我国消费篮子中的比重高达9%,近期和未来一段时间猪肉价格的高涨将对CPI的影响不容忽视。

  国际方面,根据联合国粮农组织(FAO )最新报告,因全球粮食库存下降、总需求增加且农作物总产量增幅有限,预计2011年下半年到2012年,全球食品价格将维持在高位运行。中长期来看,受刘易斯拐点临近、劳动力成本上升的影响,劳动密集型产品将面临长期上涨压力。再加上流动性总体过剩的局面不会改变,物价上涨的货币条件和基础依然存在。此外,PPI增长较快,前5个月上涨7%,向下游传导压力依然巨大,传导的过程还将持续。

  此外,翘华创富董事长兼总裁魏震维则认为,中国能源消耗的大部分需要依靠进口,一旦国外能源价格在一段时间内维持高位,那么中国的输入型通胀就难以避免,只能靠人民币升值对冲,但短期内人民币升值是不现实的。

  随着5月C PI反弹至本轮周期高点5.5%,通胀很可能在6月份见顶达到6%左右,而其回落的步伐在三季度内将比较缓慢。汇丰银行宏观经济分析师孙君玮对《经济参考报》记者表示,食品价格受到不利天气影响仍将维持高位,而非食品仍然受到上游原材料以及居住价格的传导压力。

  加息靴子待落

  一方面受翘尾因素的影响,通胀压力堪忧,另一方面由于央行继4月以后央行一直倾向于数量紧缩(调存准率)政策,业内专家认为这使得 市 场上的资金分配和机构上失衡。因此,价格型工具(加息)则在货币政策调控中显出"犹抱琵琶半遮面"之势。

  "事实上,采取紧缩的调控手段,经济增长会很快放慢下来,但是物价上涨则有惯性,需要经过很长一段时间才能显现出调控的作用,所以当前应该继续实行紧缩的调 控 手段。"北京大学经济学院教授王大树认为,但从目前市场状况来看,此轮紧缩货币政策调控或接近尾声了。

  对于目前市场资金面"囊中羞涩"的状况,业内有观点认为,货币政策可能存在超调,经济学家厉以宁认为,目前我国的货币流动量已经偏紧,存款准备金率不断提高的一刀切政策会造成结构上的误伤,很可能会引起一些企业的资金链产品供应量的断裂,会造成企业停产工人下岗。"目前的宏观调控需要重新回到积极的财政政策和稳健的货币政策。"

  基于对保经济增长、控制通胀及资金结构调整之间如何取得平衡点的考虑,央行对加息慎之又慎财经评论人陈旭发表博文指出,央行加息谨慎也可能正因为考虑到地方政府高负债的偿还成本。"一旦加息目前地方债务的还款成本或许会随之增加"。。

  鲁政委指出,当前中国经济平稳回落,但物价仍在高位、新涨价因素还不断出现,这表明未来宏观政策应由前期的"主动收紧"转向"保持中性"。但同时他认为,"保持中性"不等于"观望",而是如果有新增流动性注入,央行仍将继续回笼流动性,以保持流动性总体"水位"不变;如果通胀率继续上升造成市场通胀预期上移,仍应加息以保持实际利率水平的大致稳定。他预计7月份将会有1次加息,但不再有法定存款准备金率的上调,市场流动性紧张将较6月份缓解。

责任编辑:侯永胜

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