中金公司：谨慎对待技术性反弹_新闻台

　　从技术层面看，8月份出现一波市场技术性超跌反弹是合乎情理的。首先由于过去三个月A股均告下跌，而A股自2005年以来就从未出现过连收4根月阴线的状况，从这一规律上看，8月出现技术性反弹收出月阳线的概率较大。而从时间点上看，考虑到四季度房价反弹压力加大、资金面季节性趋紧、大小非解禁高峰到来等诸多不利因素，8月份也是年内最后一个可能出现政策调整和反弹机遇的时间窗口。

　　然而，从基本面和资金面的状况看，当前市场依然缺乏出现一波级别较大的反弹的基础。基本面上看，工业增加值、房屋新开工、进出口和信贷等多项前瞻性指标均显示内外需仍将维持疲弱态势。而即便在通胀已显著回落的背景下，央行执行货币政策放松的节奏依然十分谨慎。虽然有市场人士指出7月份债券融资规模增加较快能够弥补贷款不足的影响，但我们分析发现7月份的债券融资规模增加并不具有代表性和可持续性。今年1至7月的债券总融资额相比去年同期增速为15.6%，实际上与信贷增速接近且同样处于过去10年以来较低水平。而7月发行增量主要集中于短融，这与银行贷款集中于短期票据的情况一样存在着结构性问题。此外，同样受制于银行存款增加偏慢，债券发行规模的上升已经导致短融、中票和企业债等信用债利率开始回升，因此寄希望于债券发行规模飙升来弥补贷款增量不足的难度较大。

　　本轮反弹的重点仍被放置于前期已经经过一轮炒作的题材概念股和防御性股票上。但其缺陷在于继续推高前期已经反复炒作且估值水平已经很高的题材概念股显然对于仍空仓的场外增量资金缺乏足够的吸引力和说服力，除非多方能够走出连续逼空行情。但从近期股票型基金仓位一周内从77%窜升到82%的数据中也可以看出，本轮反弹的资金主要来自于公募基金短期内的大幅加仓，而包括散户、私募和其他机构投资者并未大幅跟进。但由于公募基金的后续增量资金实际上较为有限，走出连续放量逼空行情的难度很大，因此短期加仓过快也可能为反弹未来的发展埋下一定的隐患。

　　(来源:中国证券报)