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国信证券研究报告指出，贵州茅台（600519）直营专卖店下半年有望发力，一批价节前或有反弹。二季度公司现金回款同比增长35%，直营专卖店的效应有一定反映。由于5月底各省级销售公司和直营专卖店才全面成立，因此在一定程度上影响了上半年的销量。估计直营专卖店2012年销量在800-1000吨，带动下半年整体销量有一定增长。目前渠道茅台库存普遍在一个月左右，终端备货促使一批价近期反弹，深圳已在1400-1500元/瓶。按照公司安排，8、9月份计划发货量接近全年的1/3，加上直营专卖店全面放量，节后一批价或有压力。
2012年计划能顺利完成，2013年或进入稳定增长渠道。由于目前公司收入和净利润完成都超过全年的一半，茅台历年下半年实际现金回款都超过上半年，公司完成2012年计划应无压力。但随着贵州省委的调整和今年以来宏观经济的明显下滑，茅台2013年进入稳定增长期的概率较大。预计2012年下半年茅台不会提价，2013年有提价动力。
在目前的经济调整期，巨大的渠道利差仍可保证公司利润的稳步增长，安全边际最高。预计2012-2014年公司的EPS分别为13.25、17.74和23.78元，分别同比增长57%、34%和34%，维持“推荐”评级。
(来源:中国证券报)
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