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政策利好预期凸显。近期决策层在下半年经济会议中已经明确指出外部不确定性增强，经济下滑的压力在加大，提出“将稳增长放在更加重要的位置上”，政策工具继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，以及加大结构性减税的力度。鉴于今年是中央政府换届之年，在宏观经济连续数月下滑之后，我们认为，经济增长在这个时点上是宏观经济调控的第一要务，尤其在换届会议召开之前，各种政策加码的可能性较大。对于资本市场而言，政策利好预期以及政策兑现可以期待。
如果从估值水平看，目前沪深300指数PE约在10倍左右，与欧美发达国家接近，几乎没有成长溢价，与新兴市场国家相比，比印度低，高于巴西，因此进入了较为安全的投资区域；从流动性看，近期央行逆回购政策推迟降准日期，8月份可以密切关注。因此从估值和流动性角度看，目前市场已经进入了底部区域。
我们分析，由于相关政策等因素或将引发市场对政策加码的预期，在估值底部区域，加之流动性的释放，反弹可以期待，但我们又担心，由于政策的有限性以及市场需求不足，企业可能会在库存底部徘徊而无补库存意愿，对应宏观经济可能在底部波动时间延长，而无明显的回升迹象。由于需求难以有效放大，经济见底回升的力度较弱，资本市场也难以明显走强。总体上，我们主要以成长股配置为主，兼顾超跌周期股，成长股包括非银行金融，文化传媒，零售商贸，信息服务等；超跌周期股包括煤炭，以稀土永磁为代表的有色等相关行业。
(来源:中国证券报)
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