供给收缩支撑煤价企稳_新闻台

　　6月份尽管港口价格出现了大幅下跌，但是由于传导时滞的原因，煤炭整体产量未现明显下降，环比仍保持了小幅增长。6月份全国煤炭产量3.47亿吨，同比增长2.0%，环比5月微增0.87%，其中内蒙古连续2个月环比下降，陕西年内首次环比下降，山西产量续增。

　　在行业已经出现过剩的情况下，销售量成为关注重点。山西煤炭企业产量虽未减少，但日均销售量的数据快速下滑，截止22日，7月日均销量为118.69万吨，同比上年7月回落8.43%，环比6月下降9.13%。

　　去库存进度缓慢。截至6月底，全社会煤炭库存达到3.8亿吨，继续刷新创历史最高纪录，较年初上升24.48%，环比上月上升4.11%。秦皇岛港煤炭和电厂库存在6月中旬创历史高点后，尽管有所回落，但速度比较慢。6月进口煤炭2719万吨，同比增长58.54%，创历史新高。7月国内秦皇岛港动力煤价格平均下跌14%、国际煤价稳定88美元左右，同时海运费回升，目前澳煤、南非动力煤比价优势弱化，但印尼动力煤仍有吸引力。

　　对未来煤价的判断：动力煤有望稳定至8月，但基础脆弱。目前煤价有所企稳，主要是因为内蒙古等地区的单体矿井的被动减产贡献和山西铁路外运量的降低，而中转地、电厂库存消化缓慢，表明需求的改善力度依然微弱。未来这一短暂的价格平衡点将视需求变动，如果8月份后经济仍无明显回升，旺季支撑结束后，动力煤价格的走势仍不乐观；反之，经济回升的力量能够抵减季节性的回落，则煤价有望在4季度走出低谷。焦煤价格不排除仍有一跌的可能，焦煤相比动力煤价格底部尚不能确认，原因有：动力煤已经触及高成本、无运力保障企业的成本线，停产对价格有支撑，焦煤价格距离成本线尚有空间；钢铁盈利能力持续恶化，亏损面进一步加大，但产能利用率尚在高点，如果钢铁需求仍无改善，钢铁减产的话，焦煤价格仍有一跌。

　　投资策略：在煤价实现预期中的企稳，股价实现预期中的反弹后，无论从煤价走势预期还是估值修复来看，缺乏新的上涨驱动力，行业暂时重新回归平稳，等待需求做出下一步的方向选择。我们维持行业同步大市-A评级。

　　（方光照，执业证书编号：S1450612050005）