医药板块仍具一定投资价值_新闻台

　　今年以来医药股的走势一波三折：2012年初，由于市场对股票发行制度改革的预期、对医药行业2011年度业绩逐季下滑、行业政策持续冲击的担心，医药行业在2011年小幅跑输大盘后，又经历了显著的下跌。5月份起，在医药上市公司盈利逐渐好转，药品价格政策预期向暖和市场对宏观经济预期趋于悲观的情况下，医药行业一扫年初的颓势，显著战胜大盘，投资者获得超额收益。

　　站在当前时点上，医药板块如何投资？我们理解医药行业的市场环境有三个关键词：需求、政策控费、分化。需求方面，除老年化、经济发展和发病率提升对行业持久的驱动作用外，还需提示大家注意两点：医保保障水平提高和大病保障、大病求助的推广，对中低端人群医药消费的拉动作用；商业保险覆盖的高端医药需求的觉醒。

　　政策控费方面：1、医保控费：上海总额预付制可能向全国推广，北京按病种付费模式还在探索中；医院趋向设立院边药房以规避控费管制，或将导致医药费用自付比例的上升；同时，医保控费力度加大促使进口替代效应有所显现，国产品牌仿制药增速加快；2、县级医院改革：我们认为，取消药品加成无法切断医生与药品销售的利益纽带，对行业的影响有限；3、招标进展：毒胶囊事件后，基本药物的唯低价招标被叫停；而非基药招标我们判断将沿用安徽基药双信封，但技术标权重上升。

　　分化趋势：一系列的产业政策已经系统性地提高了全产业链的进入壁垒。研发方面，新药审评难度加大；质量标准上，药品安全125规划，药品标准提升；规划中的新版GSP提升流通成本；新版GMP提升生产成本，企业净利润少于2000万无力做新版GMP；医保目录、省级招标：考验企业的政府事务能力。

　　投资观点：我们认为，在目前时点，医药板块仍具有一定的投资价值：1、短期政策面平稳回暖，预计十八大前没有重大政策出台；2、行业盈利能力逐渐回升；3、短期估值虽有上升，仍在合理区间的中上端位臵。从行业比较角度来看，我们维持行业超配的观点。但在个股的选择上，由于板块估值不再便宜，建议投者采取谨慎的态度，着重于选择中长期增长逻辑清晰、同时2012年中期业绩确定的个股。我们认为，只有具有核心竞争力的企业才能穿越行业周期和股市波动，获得稳定收益。

　　（何以先，执业证书编号：S1450612030005）