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上半年盈利预警 水泥板块股价跌破重置成本

发布时间:2012年07月16日 11:36 | 进入复兴论坛 | 来源:中国新闻网 | 手机看视频


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  近期A股水泥股在上半年盈利预警的压制下,出现显著下跌。6月以来,A股板块平均下跌20%,H股平均下跌17%。

  2012年1~5月,水泥表观消费量7.9亿吨,同比增长5.7%,预计1~6月增速进一步降至5%,较去年同期放缓7.6个百分点,1~4月全行业利润下滑60%,行业吨水泥毛利和模拟吨净利分别为每吨51元和12元。由于5~6月水泥价格继续下滑,预计上半年全行业盈利水平将低于2009年金融危机时期水平,仅稍好于2005年上半年。

  A股方面,我们预计海螺水泥上半年净利同比下降约50%,天山股份大幅下降约70%,青松建化同比持平。冀东水泥、华新水泥和祁连山微利,经营性利润为亏损,预计宁夏建材上半年亏损。H股方面,华润水泥上半年净利下降50%左右,亚洲水泥同比下降80%。

  下调水泥股收益

  下调2012/2013年盈利预测。维持祁连山2012年和2013年每股收益0.44元和0.72元预测不变。下调A股海螺水泥/冀东水泥/华新水泥/天山股份/青松建化/宁夏建材2012年每股收益分别至1.31元/0.39元/0.37元/0.5元/0.6元/0.28元,下调H股/华润水泥/亚洲水泥2012年每股收益分别至港币0.44元/0.24元。相应的,下调海螺水泥/华润水泥/亚洲水泥H股目标价至HKD25/ HKD5.3/HKD4.4。

  风险提示:宏观信贷低于预期;水泥旺季需求恢复低于预期,量价回升幅度低于预期。

  (中金公司 关雪、罗炜)

  中报展望

  水泥行业吨企业价值与市场重置成本为400元~450元,A股水泥股基本跌至市场重置成本下限,H股则普遍高于市场重置成本下限。海螺水泥A股和H股EV/t(企业价值/吨)分别为384元和435元。两个市场相比,我们认为A股的安全边际更大。

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