大成基金：二季度GDP涨7.6% 三季度或触底反弹_新闻台

　　重要经济数据今出炉。二季度GDP涨7.6%，创13个季度新低。大成基金称，上半年GDP同比增长7.8%，二季度增长7.6%，跌破8%，这是时隔三年以后经济增长速度又一次回到8%以下，不过，虽然GDP增速继续回落，但基本符合此前市场预期。

　　大成基金认为，今年经济增速回落的原因是多方面的，国际形势继续恶化使外需不足矛盾突出；同时国内需求也在趋缓，加上中国经济处于转型的新阶段，经济一定程度上受到经济结构转型期间潜在增长生产率下滑的影响。具体而言，中国目前处在主导产业调整阶段，从投入产出看，在过去二十年中，建筑业一直是中国经济的主导产业，而2007年后建筑业产值就进入持续回落周期，产能调整阶段往往导致经济长时间难以触底，因此经济是否是长期低点并非这一阶段市场趋势判断的关键因素，从资本市场表现看，即使长期来看经济趋势是下行的，每一波经济反弹也都具有参与的价值。

　　大成基金预期，下半年经济情况会有所好转，首先，6月份的工业增加值是9.5%， 5月份的规模以上工业增加值是9.6%，4月份实际上是9.3%，波动幅度很小。应该说，经济运行出现缓中见稳的迹象；从分项数据看，盈利与工业销售情况短期都已接近过去十年经济的底部，具备较强的反弹动力。库存也已经接近2003年以来波动的中枢，从库存与工业增加值之间的关系看，历史上每次库存接近中枢都会带动工业增加值的阶段性反弹。另外，从ＰＭＩ跟踪数据看，季节性因素影响往往在７月份触底，８月份进入季节性连续反弹，从今年以来的ＰＭＩ与过去五年均值比较看，基本延续这一趋势，因此经济增速在７月份触底，８－９月份出现反弹是大概率事件。

　　大成基金称，值得关注的是，虽然经济数据显示CPI环比趋势性下行，但是一方面，从2012年上半年通胀与经济增速之间的关系看，经济增速反弹往往都能带动通胀的快速回升，另一方面，反映人工成本的家庭服务和加工维修项长期高于CPI绝对值，CPI受人工成本影响波动中枢上移明显，造成经济增速已回落至低位，但通胀仍然保持在３％附近，即通胀的绝对水平仍然不低。下半年在促进经济增长的各项预调微调政策促进下，应留意随着经济的企稳通胀会否出现反复。

　　综上所述，大成基金认为，二季度实体经济表现或已是全年最低点，三季度后期经济触底反弹是大概率事件，通胀将保持趋势性下行，但需留意是否反复，整体而言，实体经济趋势中性偏好。