投研“集成”是资管业务的重要准备_新闻台

　　期货公司资产管理业务试点在即，建立一套成熟的投研框架是目前众多期货公司的重点工作。在昨日中期协举办的期货公司资产管理业务培训班上，讲师们与来自各个期货公司即将参与资管业务的相关人员，就该问题进行了深入交流。

　　据了解，永安期货及其关联的投资公司较早便开始了对期货资管业务的尝试，在策略研究与人才培养上颇有建树。永安期货程序化交易总部经理刘宁告诉期货日报记者，公司高管一直把对冲作为倡导和坚持的研究方向，将重点放在相对价格研究上，并形成了一个成熟的投研框架。

　　“对冲不仅仅是一种波动率较低、预测较易的策略，学习和研究对冲，对认识市场的整体情况非常有利，对单边交易的时机和合约选择也有着非常重要的参考意义，并且对收益影响也很大。”刘宁指出，大类资产对冲和商品、股指、债券、期权类的套利对冲，都是公司研究的主要策略。永安期货认为，投资的核心思路就在于价格错估与驱动。

　　对此，刘宁解释说，价值驱动对于商品来说，是供求关系的变化和宏观环境的大变化，而对于股票来说，是公司盈利的增长。在做投资判断时，他们往往会遵循一定研究步骤。

　　首先是分析宏观背景，判断资产轮动，以决定资产配置大方向；其次是对品种及产业链基本面进行研究，提供驱动力；再次是根据市场结构寻找安全边际，决定入场时机；然后是依据资金及技术面，判断短期驱动力；最后是研究价格的季节性，做好交易节奏。

　　根据价格错估与驱动力方向的四种组合，也有相应的四种策略。第一，如果价格低估、价格驱动向上，就做多；第二，价格低估、价格驱动向下，就卖出，同时找一个更低估、向下驱动力差的品种买入对冲；第三，价格高估、价格驱动向上，就买入，同时找一个更高估、向上驱动力差的品种卖出对冲；第四，价格高估、价格驱动向下，就做空。

　　上述投资判断方法以及对应的投资策略看起来非常简单，背后却需要一个强大而科学的投资研究体系来支撑。

　　“投研框架设计，是对冲前的重要准备工作。”刘宁表示，除了基础数据（供需/成本数据、产业链数据、物流数据、资金数据、宏观和中观数据及其图表）外，他们还会坚持一定的投研原则，即在不确定中寻找相对确定的东西。他们认为，矛盾决定投资机会，物流决定套利交易的方向，持有收益决定安全边际，过程中要追寻资产轮动的价格演变轨迹，担心什么就对冲什么。

　　据了解，与客户相互保持及时沟通交流，是永安期货研究员快速获得实操经验的重要途径。与此同时，公司召集了几名研究所的产业研究员和与其关联的投资公司的策略研究员，共同筹备资产管理业务。自主研究策略将成为永安期货资管业务运作的主要方式。

　　“资管业务是期货公司内的航天工业，是公司内综合‘工业水平’的检验。”新湖期货董事长马文胜曾在微博中提出。由此可见，资管业务将对期货公司研究、投资、营销等行为的“集成”提出更高的要求。(饶红浩)