人民日报:郭树清:扩大直接融资有利于经济转型_新闻台

　　中国经济30年的超高速增长，促成全球经济格局的根本改变，然而我们的成就并非没有代价，从要素投入成本和资源配置效率的角度看，许多方面已达到极限。在转变发展方式的过程中，金融体系的改革承担着全局性的历史责任。

　　我国金融市场结构失衡突出的表现是，高度依赖银行的间接投资。2011年底银行贷款余额占54%，企业股票市值和债券余额占29%，这一比例低于美国和英国的73%和62%，也低于德国和日本。在以银行为主的金融体系中，中小企业获得的服务非常有限。

　　直接融资具有推动产业结构调整的天然优势。目前小微企业往往需要的是本金，或者是期限稍长的债务融资。而这种服务往往只能由直接融资来提供。对战略性产业的发现和推动需要发挥资本市场的作用，真正的新兴产业往往孕育于中小企业当中，不确定性和轻资产的特点决定了其难以获得银行资金的支持，而股权、债券、风险投资、私募、股权资金等，提供了一套融资方和投资方风险共担、利润共担的机制。

　　每一轮全球新兴产业竞争的焦点都在各国资源配置的效率上。美国之所以在上世纪80年代高科技浪潮中独占鳌头，源于其资本的对接机制。美国的苹果、脸谱公司取得了非常好的市场份额，都得益于其资本市场在危机后敏锐捕捉到这些产业，并帮助这些企业快速增长。

　　此外，资本市场的发展还可以减少金融风险。2008年发生全球金融危机，美国本来是金融风暴的中心，欧洲只是受到波及，但三年后美国经济的恢复却比欧洲快得多。金融体系结构的不同是解释两者差别的主要原因。美国、加拿大更依赖于直接融资，而欧洲更依赖间接融资。事实上，即使在危机最严重的年份，美国大企业的现金依然充裕，有创新的企业照样可以从股权市场和高收益债券市场筹措资金。国际货币基金组织有两位经济学家，在2007年就对过去50多年发生的危机进行过研究，结果显示在美国、加拿大复苏的速度和质量，都高于比利时、意大利、西班牙等银行为主导的经济体。美国掌握着国际经济的霸权，主要的依据可能就是这方面。