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雅居乐日前公布了2011年年报，虽海南清水湾的销售有所放缓，但其整体营业额依然保持了上升态势。据公告显示，雅居乐2011年营业额为229.45亿元，同比上涨11.8%。
然而，营业额的上涨并不能代表现金状态的良好。事实上，按照雅居乐去年年报来看，其资金链条或许已经处于近年来最差的状况。
而在销售无法进一步改善时，雅居乐也在寻找各种途径减少开支。如此前已经言明将放缓开工，随后在业绩会上雅居乐副总裁刘华锡又再次表示，部分项目建设将从精装改为毛坯。
不过，颇为奇特的是，在雅居乐想尽办法节约开支的时候，其在购地支出上并没有缩减，反而准备买地的资金比2011年准备的更多了。
按照年报显示，2011年雅居乐主要购买了四块地，分别位于佛山三水、西安长安、海南定安及海南陵水清水湾地块。
里昂证券在研究报告中表示，雅居乐今年购地预算达50亿元，远高于去年。
事实上，以雅居乐高层在业绩会上所透露的信息，这50亿元可能将主要用于旅游地产土地的获取，而这些项目，极有可能是去年已经被外界知道的几个大型开发项目。
据雅居乐主席陈卓林在业绩会上透露：“海南有2~3块地在谈，估计很快就会公布，都类似于清水湾，项目也不太大。云南的3个项目位于腾冲、西双版纳和瑞丽，也同样是旅游地产项目。”
可以想象，即使楼面地价并不会太高，但因体量庞大，这些项目最后的总成交价也不会太低。
因此，雅居乐备巨资以应对，似乎并不难理解。
其实，真正让业内不少人觉得难以理解的是，即使清水湾项目目前看起来颇为成功，回报也的确丰厚，但以此为基础呈倍数扩张旅游地产，风险及资金投资在短时间之内会急剧上升。
标普分析师陆枫就曾表示，发展旅游地产最大的风险在于，这种模式的房地产项目受经济影响大，不是刚需产品，销售对象并不稳定。
显然，从今年的情况来看，凡是以开发刚需为主的企业销售都取得了不错的业绩，而那些做所谓高端、刚需消费并不明显的产品的企业的确业绩略显疲软。
瑞信则在最新的报告中指出，雅居乐计划投资的云南大型旅游地产项目将面对执行风险。花旗则预计雅居乐未来2~3年盈利表现持平或较低，尤其海南项目今年的收益贡献及毛利率将见减少。
如此看来，在短时间之内，雅居乐的资金状况或将会达到近年来最紧绷的状况。
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