冲刺A股市场之旅充满不确定，有人欢天喜地，有人壮志未酬！煌上煌、俏江南同为餐饮连锁企业，两者有很多类似之处，但IPO的结果迥异，前者顺利过会，后者不幸折翼。

　　公司背景>>>

　　煌上煌是典型的家族企业

　　日前，江西煌上煌集团食品股份有限公司（简称“煌上煌”）IPO申请获中国证监会发审委通过。煌上煌是卤肉制品龙头企业，其上市意味着A股市场将诞生“鸭脖第一股”。煌上煌本次计划发行3098万股A股，发行后将在深圳中小板挂牌交易。煌上煌发行前总股本为9289.65万股，发行后总股本将达到12387.65万股。

　　据招股书显示，煌上煌本次IPO募集资金将投向4个项目：年产2万吨食品加工建设项目、营销网络建设项目、5500吨肉制品加工建设项目、食品质量安全检验与研发工程技术中心项目。

　　招股书显示，煌上煌是一家典型的家族式企业。徐桂芬和丈夫褚建庚以及儿子褚浚、褚剑，合计持有煌上煌8001万股，占发行前总股本的比例为86.11%。即使按发行后总股本12387.65万股计算，徐桂芬家族合计持股比例仍高达64.59%，依然处于绝对控股地位。

　　数据说话>>>

　　达晨参股不到3年赚4.6倍

　　2009年8月，私募股权投资基金天津达晨创投及其核心人员熊人杰合计投资3600万元，以每股5.175元的价格认购煌上煌增发的695.65万股股份。其中，天津达晨认购559.03万股，熊人杰认购96.62万股。背景资料显示，天津达晨是一家PE，熊人杰是其核心管理人员。

　　在天津达晨参股后，煌上煌业绩节节攀升：2009年销售额5.18亿元，2010年接近7亿元，2011年达到8.86亿元；2009年净利润4500万元，2011年升至8109万元。

　　煌上煌所属行业为农副食品加工业，参照深圳中小板食品加工业33倍的平均市盈率，结合煌上煌2011年每股收益0.87元，煌上煌在二级市场的合理定价为28.71元。这意味着天津达晨投资不到3年，投资回报将达到455%或4.55倍。

　　内幕曝光>>>

　　俏江南梦断IPO与鼎晖有关？

　　煌上煌IPO成功闯关，引发一个令业界感兴趣的问题：同样是家族式餐饮连锁企业，同样有一位女掌门人，俏江南IPO为何遭遇折翼？

　　俏江南是张兰女士白手起家打造出来的家族式餐饮连锁企业，这点与煌上煌的掌门人徐桂芬女士相似。并且，煌上煌和俏江南一样，同为典型的家族式连锁企业。

　　为何两家极其相似的企业，其IPO结果迥异？一位圈内人士向成都晚报记者分析说，关键是私募股权投资基金发挥的作用有天壤之别。煌上煌2010年引入PE天津达晨，彼此合作愉快。反观俏江南，2008年引入PE鼎晖创投的资金2亿元，但张兰后来公开讲，“引进鼎晖是俏江南最大的失误”。

　　据上述圈内人士介绍，俏江南与鼎晖不合，影响到俏江南的公司治理结构，“这是俏江南梦断IPO的重要原因”。成都晚报记者 彭疆