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公司拥有良好的复兴基础,2011年迎来发展新机遇。酒鬼酒是国内唯一的“馥郁香型”白酒,曾经通过超高端定位成功树立名酒形象。公司现有产能2万吨,陈年基酒3万吨以上,构成良好的品质保障。2010年开始公司营销体系初步调整到位,己显现出较好经营效益。2011年公司业绩创历史新高,我们认为这不是一次偶然爆发,而是天时、地利、人和造就的新一轮发展机遇期。
天时:次高端需求爆发,省内支持政策出台。2010年开始高端白酒快速提价,给次高端品牌(终端价格600-1000元)带来机遇。我们预计次高端白酒市场容量在500亿以上。从供给来看,酒鬼酒等老名酒成为次高端市场供给主力。2011年湖南省政府出台政策,明确提出支持发展湘酒,打造湘酒知名品牌和龙头企业,预计2012年政策将逐步落实。
地利:省内竞争格局有利,未来增长空间较大。湖南省白酒企业品牌定位整体偏低,销售规模普遍较小。酒鬼酒主打产品“内参”与“酒鬼”系列品牌地位和规模优势非常明显。政策支持提高了公司抵御外来品牌的实力。
“内参”己成为湖南省高端公务、商务第一用酒,湖南市场初步形成了“喝酒鬼、赞酒鬼、送酒鬼”的消费氛围。预计湖南省白酒市场容量超过150亿元,公司未来在省内可实现销售收入30亿以上。
人和:高管团队现己稳定,改善经营的能力和动力比较强。现任高管来自股东团队和职业经理人,经验丰富且年富力强。受地方政府和股东们的压力,高管有改善公司业绩状况的积极意愿。
风险因素:省外品牌冲击、公务消费加强管理、股东减持。
盈利预测及评级。我们预计2012年公司在次高端市场和省内市场都将保持快速增长,预测公司2012-2014年EPS分别为1.21/1.86/2.75元(2011年为0.59元),2011-2014年复合增长率为66.6g%。参考目前可比上市公司的2012年PE以及PEG水平,并考虑到公司的行业地位和成长性,取基于2011年PEG=1为估值参考,给予目标价39.35元,对应2012-2014年PE为33/21/14倍,首次给予“增持”评级。
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