政策放松乐观预期面临检验新增信贷将是关键_新闻台

　　政策放松乐观预期面临现实检验

　　新增信贷是否符合预期将是关键

　　4月进出口增长2．7％，其中进口增长4．9％，出口增长0．3％，低于此前的市场预期。

　　近日，欧元区政治风波不断、美国经济数据不乐观及QE3推出预期弱化、中菲黄岩岛对峙升级等风险事件集中爆发，加剧了全球市场恐慌情绪，欧美股市和全球大宗商品价格大幅下跌。4月以来，虽有制度改革红利及300ETF集中建仓预期支撑，但在技术调整和政策放松预期面临考验的压力下，沪深300指数在5月8日盘中创出年内新高后，已连续三日收跌，再度回到前期密集成交区域中枢地带。

　　从市场表现看，高位调整基本在预期之中，出于对国内流动性放松和经济见底回升的乐观预期，国内投资者情绪仍保持相对稳定，并未出现恐慌性抛盘迹象。值得注意的是，“五一”小长假后的前6个交易日里，市场资金加速净流出，大单净流出和小单净流入的背离现象随之加剧，表明机构投资者对股指突破前高后的短期走势较为谨慎。

　　4月份以来的股指独立反弹行情，最关键的驱动因素在于市场层面上的制度改革红利和经济基本面上的流动性放松预期。通过分析去年10月以来密集出台的资本市场各项新政，可以发现，壮大机构投资者，引入养老金等长线投资资金，树立价值投资理念，引导资金流入蓝筹股是本轮制度改革主要思路，这促成了绩优蓝筹股走强、绩差股大面积调整的阶段性结构机会，而蓝筹股的低估值优势，也是市场对短期走势不太悲观的主要因素之一。

　　由制度红利引发的蓝筹结构性行情延续，根本上还是要以政策放松引发经济见底预期为基础。但目前这种乐观预期即将面临现实检验，10日海关总署公布的4月进出口同比增速远低预期，表明我国经济下滑态势尚未出现改善迹象。虽然4月贸易顺差数据好于预期，但这主要是由国内进口下滑幅度远超出口所致，内需疲弱更甚于外需，表明3月信贷宽松尚未对实体经济产生积极影响。在经济疲软超预期引发经济前景担忧的同时，市场对未来政策或进一步放松的预期也在加强。因此，5月11日即将集中公布的4月份各项宏观经济数据中，以CPI（预期均值3.4%）和新增信贷（预期均值8000亿）数据最为关键，CPI影响着未来货币政策的调整空间预期，而新增信贷则为前期乐观预期能否部分兑现和延续的关键变量。

　　总体看，外围市场剧烈波动扰动力度有限，国内股指走势更多取决于自身经济状态，而沪深300指数对前期密集成交区域突破的有效性仍需检验。若新增信贷符合或超预期增长，短期乐观情绪有望继续；若低于预期，或将面临新一轮调整风险。

　　（作者单位：中财期货）