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公司2012年一季度实现营收88.59亿元，同比减少4.89%，实现归属母公司净利润12.49亿元，同比减少43.6%，基本每股收益0.24元。公司首季度盈利出现下滑，幅度基本符合预期。
我们判断公司一季度销量超过3000万吨，同比有小幅增长，但各种不利因素在淡季交织，致使公司出厂均价较去年同期下降，导致公司一季度毛利率下滑至26.6%，净利率下滑至14.1%，环比四季度分别减少9个百分点和4.4个百分点。
由于处在一轮周期的末尾，公司盈利下滑无法避免，但在行业景气低点，公司依然维持了14个点的净利率水平，其深厚的积淀和超越同业的管理能力再次得到检验。随着景气向好，公司盈利有望好转。
预计行业景气将在二季度逐步回升，气候好转加上信贷投放力度加大使得下游部分基建工程开始复苏，在建铁路项目在暂停了三个季度后已有8成复工，料将带动水泥企业销售。尽管需求整体弹性依然不大，但已可基本判断一季度是企业盈利的低点，未来利好因素将逐步累积，推动业绩回暖。
从长期来看，跨区域扩张战略将确保新周期到来时，公司不会错过任何一个主要区域的景气回升。
暂时维持公司盈利预测，预计2012年、2013年、2014年实现每股收益1.91元、2.20元、2.40元。由于估值依然具有吸引力，维持公司20元的目标价和“买入”的投资评级。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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