违约“首演”延后风险教育需“补课”_新闻台

　　4月9日，山东海龙发布11海龙CP01兑付公告称，总额4亿元的债务将在4月15日到期且4.23亿本息将如期兑付。自去年9月以来，由于山东海龙连续出现大额亏损，财务状况恶化、资不抵债，从企业本身的资金流和经营状况来看，11海龙CP01违约概率非常高，完成兑付在“情理之外”。但是，该期短融券最终如期兑付，应该也是市场“意料之中”的结果。

　　首先，从当地政府的角度来看，海龙短融券违约可能会影响地方政府的信用状况。根据2010年年报，潍坊市政府通过潍坊市投资公司间接持有山东海龙16.24%的股权，为其实际控制人。2011年发生的“云南城投（600239）”违规信用事件曾导致城投债出现大幅下跌，严重影响了投资者对地方政府信用风险的评估。当前各地方政府十分忌讳债券违约事件的发生。如果本次海龙短融券违约，既可能影响潍坊市城投类债券的发行审批，也会影响其辖内平台公司公开发行的其他债务，不利于地方政府后续资本运作和投资。而且，潍坊市政府每年有超过250亿的地方财政收入，在地级市中居前列，也具备支持债务偿还的实力。

　　其次，从承销商的角度来看，其承销的债券违约可能影响到未来债券承销业务发展。迄今为止，公开进行交易的债券发行人中并无实际违约的案例，如果本次海龙短融券违约，对于其主承销商恒丰银行来说，很有可能影响未来的债券承销业务甚至会影响到其自身在债券市场上的信用状况。

　　再者，流动性改善的大环境也有利于企业获得其他投资者的融资来避免违约。今年3月份以来，银行间市场的流动性呈现整体改善迹象，而信用债尤其是低等级信用债的供给也开始放量，这就使得企业可以通过某些形式的再融资来获取资金，最终如期兑付到期债券本息。

　　“海龙事件”对于债券市场具有重要影响。第一，尽管市场早已对海龙短融券违约有所预期，但是一旦真的出现违约，仍然可能对低等级债券造成一定的抛售压力。该债券如期兑付在某种程度上能够支持短期内低等级信用债延续上涨行情。第二，原本投资者可以从此次违约事件中学习到如何合理评估信用风险，了解违约后的企业清算破产过程，理解违约率、回收率等信用债市场的关键变量，海龙短融券按期兑付推迟了这一过程，但并不意味着未来不需要“补课”。第三，海龙短融券如期兑付不意味着未来信用债市场不会出现违约，投资者仍需对信用债风险进行谨慎合理的评估，为承担违约风险要求适当的收益率补偿。