锦江股份：经济酒店业务发展良好 “买入-A”评级_新闻台

　　安信证券研究报告指出，公司经济型酒店业务保持稳定增长，RevPAR同比略有下降。2011年连锁经济型酒店业务在2010年世博会高基数基础上继续保持较快增长，全年净增开业经济型酒店137家，其中直营店27家，加盟店110家。经济型酒店业务实现合并收入18.89亿元，同比增长16.50%；净利润1.76亿元，同比增长2.27%。净利润增幅较慢主要是因为世博会期间上海经济型酒店出租率和房价增幅较大，2011年回归正常。公司2011年每间可供客房提供的客房收入（RevPAR）为154.42元，较去年同期下降4.61%。食品与餐饮业务受世博会高基数影响，2011年收入、利润双双下滑。2011年度，公司食品与餐饮业务合并营业收入2.27亿元，同比下降1.74%，净利1.08亿元，同比下降11.31%。收入和净利润双双下滑，一方面受2010年世博会高基数影响，另一方面食品原料价格及门店租金上涨进一步挤压餐饮业务盈利能力。

　　中国经济型酒店行业将充分受益于旅游大众化趋势，行业增长空间依然广阔。锦江股份（600754）下属的锦江之星作为中国经济型酒店业的开拓者，未来三年预计每年新增门店100-120间，收入年均复合增长20%以上，净利润年均复合增长30%以上。预计2012-2014年，公司EPS分别为0.64元、0.8元、0.93元，当前公司估值处于行业低端。公司当前市值扣除餐饮业务、低星级酒店和可供出售金融资产外，锦江之星估值65亿元，相当于锦江之星2012年预估净利润的22倍，存在显著低估。当前股价未能充分反映锦江之星成长性，给予“买入-A”投资评级。

　　机构来源：安信证券