期指技术性回调不可持续_新闻台

　　□大地期货倪官良

　　以两会结束为转折点，A股结束连续两个月的上涨行情，进入技术性回调周期，再加上经济数据下滑的助推，A股近期阴跌不止，从高位已经回落近10%，回到2月初的水平，之前两个月的反弹成果只剩下1月份的涨幅，市场空头气氛再次升温。由于本周连续出现跳空低开低走，两市成交量萎缩至地量水平，显示下跌市场里，投资者参与意愿不强，人气的低迷不利于遏止市场跌势，短期仍有一个寻底和筑底的过程。二季度中国宏观经济主题是政策维稳与经济增速下滑的激烈博弈，预计二季度中国人民银行可能下调2次存款准备金率，政策将加大支持消费的财政支出，经济增速下滑趋势的扭转将在二季度后期出现，中期利多股市。

　　从国际大背景来看，导致去年三、四季度全球金融市场连续大幅下跌的因素逐渐消失，首先是全球经济二次探底的风险已经减弱，虽然欧洲经济仍存隐患，但美国经济持续复苏，无论是失业率还是消费信贷均持续反弹，唯一低迷的房地产市场也在美联储若隐若现的QE3预期下，成了政策可以调控的对象，最大经济体已经走出经济衰退阴影；其次，主导去年全球金融市场行情的欧债危机已经缓解，随着希腊第二批援助贷款协议的达成，而8000亿欧元的新防火墙即将推出，欧债危机最艰难的时刻已经过去，而意大利、西班牙等国国债利率也从7%左右的高位回落至5%左右，显示市场的担忧情绪大幅缓解。总之，无论欧美经济的二次探底危机，还是欧债危机，都逐渐成为历史话题，欧美金融市场已经反映了这些基本面变化：道琼斯等欧美主要股票指数屡创新高，高收益债券的信用价差走低显示风险情绪减弱，恐慌指数VIX维持在低位。因此，从国际大背景来看，A股的回调得不到国际金融市场的回应，这也是下跌难以持续的一个立脚点。

　　最后，从A股和股指期货本身的信息来看，虽然本轮回调多次出现盘中大幅跳水的行情，但市场并未出现一边倒的看空：股指期货总持仓屡创新高，一度超过7万手，显示多头积极进场；近期主力合约的期现价差维持在15点左右，近月合约的跨月价差维持在10点以上，均处于合理价差的上沿，显示市场虽然阴跌不断，但恐慌情绪并不强，本轮回调更像是一次有组织、合理的回调，区别于去年三、四季度恐慌性下跌，当时的期现价差缩小至0点左右，跨月价差徘徊在5点左右。我们认为本轮回调幅度已经偏大，后市存在修复需求，另外，技术性回调的出现，对于价值投资者来说，是一次加仓的机会。