长城证券：大盘调整空间到位时间上需等待_新闻台

　　市场进入数据与业绩观察期：今日A 股策略

　　昨日A 股继续下跌，市场恐慌情绪异常浓厚，盘中一度跌破2250 点技术支撑位。上证综指下跌1.43%、深圳成指下跌1.18%、沪深300指数下跌1.28%、中小板指数下跌1.49%、创业板下跌2.08%。行业方面，除房地产行业外，其余行业指数均以下跌收盘，其中家电、食品饮料、餐饮旅游、银行跌幅较小，有色金属、机械、电子元件、商业零售、煤炭跌幅居前。

　　市场趋势方面，判断“空间上接近调整底限，2250 点附近具备支撑意义。时间上还需继续等待，4 月中旬前依然以消化利空为主”，股指可能演绎先反弹、再阴跌的格局。1、加速下跌的原因。表面原因看，集中在新三板扩容产生资金分流预期、贵州商业银行 IPO获批产生股票供给冲击预期、1-2 月工业企业利润负增长加剧了对3 月份宏观数据与1 季报不达预期的担忧。我们理解“政治环境不稳定产生的政策放松预期摇摆”，才是市场走弱的根本所在。2、经历利空释放期煎熬。宏观数据披露方面，4 月1 日至4 月13 日是3 月宏观数据披露期，CPI回升、外汇占款下降、工业增加值回落可能产生负面冲击。4 月20 日之前是 1 季报密集批露期，根据 1 季度主要工业品的价格、销售情况看，1 季报业绩下滑的较多。3、估值支撑优势再显，紧跟政策变化。股指自3 月中旬持续下跌后，估值水平再度回落。沪深300指数跌至10.8倍PE 水平（年初最低时10.5倍），全部A 股跌至13.4倍PE 水平（年初最低时12.56倍）。沪深 300指数较低的估值水平，大大缓解了股指继续下跌的动力，下跌风险可能更多集中在小股票方面资者在看到1 季报业绩回落风险的同时，也同样要注意资金成本继续下行产生的对冲作用。最新的10 年期国债到期收益率已回落至 3.5171%水平，1 个月质押式回购利率回落4.1231%，考虑到物价环比回落、需求萎缩压力，资金成本中枢还会再降。从票据直贴利率的变化看，近一周回升至3 月中旬的水平，开工旺季作用有所显现。目前经济形势较差，虽然政策层面不会向08 年大鸣大放，但是兜住经济底的政策取向（稳中求进基调）还是会带来预期的改善。

　　策略与配臵，近期市场反弹时，减持小股票。继续看好非银行金融、房地产、电力设备、建筑建材、商业零售。