新华百货：估值具备良好安全边际_新闻台

　　广发证券（000776）研究报告指出，新华百货（600785）2011年实现营业收入52.91亿元，同比增长32.78% ，实现归属于上市公司股东净利润2.52亿元，同比增长17.25%，对应摊薄每股收益1.22元。其中，去年四季度收入增速为30.19%，净利润增速为3.02%，较前三季度大幅放缓。由于四季度促销力度加大及低毛利率超市家电业务快速增长，导致公司报告期内综合毛利率较2010年下降1.4个百分点至17.92%，公司2011年由于门店拓展导致租赁费上升较快，但整体费用管控能力增强，期间费用率同比下降0.15个百分点，以上因素共同影响下报告期净利率4.77%，低于2010年0.63个百分点。

　　公司2010年新开现代城店和西夏店，前者首层招商进展顺利，减亏显著，随着新开门店逐渐走出培育期，预计公司今年销售可保持快速增长。公司主力门店老大楼店今年二季度将开始改扩建工程，同时筹备的西宁项目也已经进入装修阶段，预计新增装修改建支出及新店开业首年亏损将对2012年成本费用产生一定压力。

　　公司现为宁夏回族自治区商业零售龙头，我国中西部开发战略和当地人民消费能力的迅速成长，都为公司估值提供了良好的安全边际。近年来随着新开门店的逐步成熟，公司将进入高速增长阶段，且物美回归预期增强，看好公司中长期发展。考虑到老大楼店改扩建和新开西宁项目装修摊销及亏损对当年业绩的影响，调整公司2012-2014年每股收益至1.40元、1.80元和2.09元，给予公司“买入”的投资评级。