　　程凯

　　如果再给一次机会，2011年4月，您会选择清仓离场吗？回头看，当然不会有任何犹豫。

　　好吧，不久您会再次做“同样”的选择题。2012年4月份，我们将面临一次“艰难”选择牛熊选择。

　　过去十年，每年4月股市的涨跌基本决定了全年行情的走向，4月就是牛熊之争的角斗场。2011年4月，指数下跌，全年收跌；2010年4月，指数下跌，全年收跌；2009年4月，指数上涨，全年收涨；2008年4月，指数上涨，全年收跌；2007年4月，指数上涨，全年收涨；2006年4月，指数上涨，全年收涨；2005年4月，指数下跌，全年收跌；2004年4月，指数下跌，全年收跌；2003年4月，指数上涨，全年收涨；2002年4月，指数上涨，全年收跌。十年中，仅有两年例外。

　　在做这道选择题之前，3月份余下时间内，A股有两种演变趋势供选择。3月最后一周前，上证指数将在2300-2500点箱体内波动，从时间周期上看，“真实”突破箱体的时间发生在3月最后一周或4月第一周。方向选择上，就当前数据看，“选择向上”的概率要大于“选择向下”。

　　制约上证指数进一步向上拓展空间的主要原因是，从资金流量跟踪看，环比增速下滑明显，目前维持在个位增幅（此前数周均维持在两位数增幅），意味着短期市场缺乏驱动权重股的内生动力。但资金流量同比增速与过去四年比较，当前已经步入历史中轴，倘若能够维持在当前水平，意味着中期市场仍具备继续做多的市场氛围并具有足够充裕的市场机会。

　　就短期策略而言，由于指数单边上涨趋势基本完结，转入横向震荡趋势，投资重点应转向与指数运行节奏“不同步”的中小盘个股，特别是创业板、中小板的主题投资类个股。值得注意的是，其中部分个股已经进入主升阶段，赚钱效应比前期更为明显。因此，短期不宜过于关注指数风险。

　　4月是抓住市场人气未散时机，精研个股投资机会的时候。至于牛熊之争，留待市场去“自我确认”。

　　我认为，2012年中国经济与A股“脱钩”是大概率事件。不好看的经济数据与金融市场的繁荣并存，存在即合理。当前金融市场的表现只能说明流动性状态，而并非经济晴雨表。金融市场会为各大央行货币政策的宽松紧缩投票，但会漠视各国疲弱不堪的经济数据。危机逻辑下，美元指数、美债收益率是全球金融市场的流动性风向标。中国央行货币政策能够影响A股波段行情的强度，却不能决定趋势方向。

　　（程凯，博览资讯主任研究员，专司宏观经济和金融政策分析。）