　　王亚伟

　　A股不会有超预期表现，现在属于季节性上涨，原因有三个方面： 1、市场情绪好转，经过杀跌，原有避险情绪得到宣泄。2、每年两会前，政策宽松。3、流动性好转，体现在短期利率下行。比如理财产品目前收益率下降，原有资金需要寻找新的投资方向，股市走稳并且出现一定赚钱效应后会有部分资金流入。

　　在这几个因素中，流动性改善对股市影响相对较大。除了理财产品外，去年高利贷、收藏品等等领域资金，本身具有较高的风险偏好，自然会在股市里寻找投资机会。因此，股市目前处于上涨后的自我强化阶段，即股市上涨有赚钱效应，赚钱效应会吸引新的资金，场外资金进来后，又进一步推升股市上涨，这种过程还会继续。

　　这些因素都是短期因素。从长期看，股市上涨还需要基本面的实际支撑，但目前还看不到明确信号。

　　一般来讲，季节性行情会持续两个月左右的时间。如果行情走了两个月后，信贷或者基本面发生了实质性变化，也许行情力度会更大一些，但准确时点难以把握。各类投资者需要根据自己的实际情况，根据操作特点灵活掌握，比如大机构要打一些提前量，比较灵活的机构则倾向于更精确地把握时点。

　　从长期来看，实体经济面临资金压力。一方面，在2009、2010年信贷疯狂扩张后，未来几年还会继续为之前的疯狂买单，政策对信贷不会做实际放松，这是大趋势。另一方面，从银行的放贷能力讲，利率的市场化导致存款的流失，面临存款硬约束。此外，外汇占款减少已经形成趋势，1月、2月银行贷款低于预期，仅用春节因素不足以解释此现象。

　　从政策面讲，证监会新主席上任后，提出了一些新的想法，一些工作推进速度比较快。从郭树清的思路看，任期内主要推进两件事：一是新股发行制度改革，二是推进长期资金入市。感觉新股发行体制改革的推进速度会较快，但如果发行体制相对明朗，股市扩容节奏会加快，资金面不会像目前这么宽松。而吸引场外长期资金入市涉及多个部门，具体节奏和力度存在不确定性，不能抱有过高预期。

　　总体来讲，今年股市空间有限，不能把短期市场反弹用趋势性来看，目前倾向于看作阶段性行情、修复性行情。只有地产真正起来，大家才会对经济的预期有所好转。地产行情是否持续，要看地产销售如何演变，目前销售反弹，短期房价下跌空间不大。但3月季节性因素导致新盘推盘增加，还需要继续观察。如果未来房地产的信贷政策不能有明显变化，房地产销售回暖的持续性有待考验。

　　对今年行情不悲观，短线上涨行情可积极参与，但需要保留一分谨慎。

　　（王亚伟，华夏基金副总经理，“最牛基金经理”。本文摘自王亚伟最新内部讲话。）