　　2月人民币贷款增长7107亿元，较1月出现回落。分析人士认为，有效需求不足是2月信贷规模回落的主要原因。2月CPI涨幅继续下行，为货币政策宽松打开空间。存款准备金率目前仍处高位，有进一步下调可能。

　　信贷有效需求不足

　　2月人民币贷款增加7107亿元，同比多增1730亿元。分部门看，住户贷款增加653亿元；非金融企业及其他部门贷款增加6435亿元，其中，短期贷款增加3370亿元，中长期贷款增加1784亿元，票据融资增加1106亿元。当月人民币存款增加1.60万亿元，同比多增2824亿元。

　　交通银行（601328）金融研究中心研究员鄂永健表示，2月存款增长明显恢复，货币供应增速也相应回升。当月新增贷款规模较上月略有下降，但由于票据融资较上月多增较多，扣除掉新增票据融资后的实质性新增贷款较上月有明显回落。再考虑到票据贴现利率下降，2月有效信贷需求不足，新增贷款未出现明显下降主要是银行通过票据融资扩大规模所致。信贷需求不足的主要原因包括：外部需求不振、企业盈利预期下降，房地产开发贷款和融资平台贷款受到限制，住房成交量低迷的情况下个人贷款需求也难以明显转好，春节因素导致很多企业推迟开工则进一步放大了这种效应。

　　鄂永健认为，当月对公贷款结构与上月类似，依然是“短多长少”，新增中长期贷款还较上月有所下降，这表明企业对盈利前景依然不看好，不愿融入更多中长期贷款以加大投资。继续受房地产市场依然低迷、住房成交量不高的影响，当月新增住户贷款依然低迷。

　　农业银行（601288）总行战略规划部研究员付兵涛也认为，导致目前信贷市场出现“旺季不旺”的主要原因是有效需求不足。

　　他表示，一方面企业投资放缓，信贷需求下降。此前公布的汇丰2月PMI初值显示新出口订单指数降至8个月以来的低位，说明国外需求仍然疲软，而国内需求尚未出现大幅反弹，企业受需求下滑影响纷纷减少投资。

　　另一方面，房地产和地方平台贷款调控抑制信贷需求。以往房地产和地方平台贷款都是银行信贷投放的主力领域，如今对这两个领域的新增贷款被严格限制，银行暂时没有可替代的信贷投放领域，导致信贷增长乏力。从央行公布的数据来看，去年下半年以来非金融企业及其他部门贷款的新增短期贷款及票据融资呈上行走势，短期贷款占全部新增贷款比例在2011年四季度显著提高至70%左右，贷款短期化说明企业和地方政府的中长期投资得到抑制。

　　货币总量放松方向明确

　　民生证券首席经济学家滕泰表示，随着物价压力的阴霾逐步散去，货币政策应进一步放松，以满足实体经济和虚拟经济的必要需求。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，CPI涨幅下行为货币总量放松提供了空间。总需求扩张动能较弱，政策逆周期操作的必要性在增大。虽然1-2月信贷数据显示央行对信贷供给的控制仍偏紧，对货币放松的态度比较谨慎，但在今年通胀下行背景下，货币总量放松的大方向比较明确。2月CPI涨幅如期下降，进一步给央行的总量放松带来空间。今年仍有2-3次下调法定存准，如果信贷需求出现显著下降的迹象，央行可能会直接下调贷款基准利率。