浙商证券资深投顾朱雍利

　　两会期间，相关主题、概念性股票将有表现的机会，但均属交易型机会，难以积聚市场足够的兴奋点。未来股指若能鼓起余勇，离不开市场对银行的配置，及对网络科技股的狂热追逐上。但从市场实际运行节奏看，阶段性、间歇性的表现难以支撑指数长期的量价背离，尤其是经过空头回补后的反弹。

　　从中期看，驱动大盘上行的动力渐行渐远。权重股估值修复至一定程度后，没有必然向上的理由，更多是市场自身的博弈。经济结构化时代，投资者对于风险资产的偏好整体呈下降趋势。我们面临不同的资产配置环境：2006年~2007年，银行存款下降是因为股市的吸引力上升；从去年下半年开始，或从2008年开始，中国经济的杠杆行为一直处于加杠杆之中，所以我们看到银行的表外业务大发展。而这条利益链根源于银行的垄断地位，利率非市场化。以资产的不同久期来设计更多的产品从而获得吸收的资金，存款负利率之下社会资金必然流向更多的结构化产品。这是实业发展过程中缺乏产业核心竞争力的表现，最终将产生泡沫。更为现实的是，盈利模式的最终输出口是二级市场的买单者。今年前两个月在没有明确政策刺激之下，实际的信贷增速令人担忧，同期银行存款开始下降，资金寻求稍高利率，但要求获得相对稳定的回报，从而降低投资者对风险资产回报率的要求。

　　因此，A股远谈不上牛市。我们认为，本轮以银行为起始的资金安全配置需求行情，下半段受到投资者对网络科技股的追捧，从估值、业绩到主题、概念，行情呈现出较为清晰的悲观中见底、犹豫中上行、最后在疯狂中见顶的市场规律。当然，目前阶段猜测顶部在哪里毫无意义，但有几个指标值得注意，亦是风险点：第一、量价的背离情况；第二、创业板中某些股票连续跳水。两者是市场的技术研判，适用于大级别的反弹亦或下跌。后一个指标则是市场现实提出的另外一个背离，今年的业绩水平支撑得了小市值品种目前的价位吗？2500点以上是A股进入高风险区域，指数可能犹有一冲，但市场整体的投资机会在降低，需控制仓位，切勿盲目追涨。