　　回顾过往，展望未来，2012，我们能否登上诺亚方舟，通向财富的新大陆？

　　2011年，欧债危机给投资者带来了切肤之痛。危机的进一步恶化导致欧洲市场领跌全球，边缘国家市场表现极其糟糕,核心国家表现也很差。进入2012，欧债问题依然是“剪不断理还乱”，有望继续成为金融市场主要的一个波动源，但其影响的幅度可能会减弱。首先，为了获得债务援助，债务危机国家普遍采取财政紧缩措施，让本来就深陷泥沼的经济更进一步陷入衰退的境地，拖累短期的全球经济增长，削弱债务国中长期的债务偿付能力。当然，这也带来一些正面的影响，经济下滑可能引起大宗商品价格的下降，利于出口型经济体的对外贸易，以及帮助对食品及能源进口依赖度较高的国家的通胀下行。其次，欧洲央行2011年12月份拍卖的4890亿的一期LTRO，显著帮助了债务危机国家的国债收益率下行，政府的短期融资能力得到提升，并改善了银行间的流动性。今年2月末将有第二期的LTRO推出，市场预计其规模达万亿。随着市场整体流动性的提升，欧债的短期风险大幅降低。但是，这些为解决短期问题所推出的各个版本的QE，其未来对全球通胀的影响暂无法估计，另外，2月至4月的偿债高峰期依然需要关注，特别是意大利在此期间合计1400亿欧元的到期债务能否安然度过，尚需观察。总之，预计欧洲的债务重组是势必然，财政改革也势在必行，推动欧元区统一财政体系之路仍“步步惊心”。在解决欧债危机的路上充满艰难险阻，我们需要保持一份耐心，并系好“安全带”。

　　关于中国，货币政策似乎有点“像雾像雨又像风”，特别中国政府面临换届，使得政策走势的不确定性愈加“扑朔迷离”。但从基本面看，从2010年开始调控的效果开始显现，无论是通胀还是房价，压力均得到部分缓解，我们认为中央政府2012年的政策空间也可能在扩大。特别是房地产方面的政策的变化，将会对资本市场情绪和房地产的基本面产生决定性的影响，机遇与风险并存，我们对此充满期待。

　　交银施罗德QDII高级分析师晏青