王方：新发行制度“颠覆”市场？_新闻台

　　关于IPO制度改革的消息近日甚嚣尘上，有报道援引投行人士的话称，新股发行改革或推出颠覆性细则，对整个证券市场的影响都是颠覆性的。这个“颠覆性”究竟是何意思，对市场的影响是好还是坏，实在难以捉摸。

　　报道称，证监会各部门正在积极推进新股发行制度改革，讨论中的改革方向和思路包括以下方面：一是证监会及发审委审核将不再对企业同业竞争、关联交易、可持续盈利能力等问题做实质性判断，招股书以及相关文件充分披露，由券商就相关问题发表意见即可，证监会将主要审核尽职调查和信息披露部分。其次，有可能降低对中小板三年盈利期限的要求。再次，行业上也有可能放松限制，除了城商行外，所有企业均可申报。另外，在发行阶段，很有可能放开券商自主配售权。

　　从表面来看，这样的改革确实向着市场走来了。至于对市场的影响，看起来也是“好坏参半”。虽然市场化是个大方向，但走向市场的脚步需要根据自己的“身体状况”来决定，快了，容易摔跟头；慢了，则被动挨打。最生动的例子就是现在的发行制度，这本身也是向“市场化”进发的措施，但为何会演绎成备受市场诟病的“三高”局面？“圈钱”的利益各方的“贪婪”本性是也。可见，监管跟不上，随意乱松绑(市场化)，是好是坏不好说。

　　因此，上述方向性的改革即使本身十分正确，但若没选好合适的时机，结果就不一定正确。而啥是正确的时机？说说容易，做起来却很难，这里也只能随俗说句“考验监管者的智慧”罢了。而我们以往“摸着石头过河”的经验是“先试点、再推开”。

　　我们可以理想地设想证券市场回归了本色，比如经过这样一轮正确的改革之后，证监会可以将全部精力放在管住市场参与各方的合规运作上，谁犯规就捉谁。最后发行人、中介机构和投资者，大家都不再犯规，证券市场海晏河清，那么证监会的工作就将是轻松愉快的。然而这样的理想状态，估计我们永远也难以看到。而且这样的状况不仅我们做不到，成熟市场也没能做到。

　　笔者认为，上述市场化措施即使实施，在监管制度没有跟上的情况下，对市场的“颠覆性”将害处多于益处，为什么？因为眼下的A股市场离严刑峻法(更重要的是执行力)的距离太过遥远。如果大量的寻租空间跟目前一样仍需靠着利益方的道德来自律，则市场不出乱子几乎是不可能的。报道中提到的“取消对新股询价机构配售股份3个月禁售期的规定”、“赋予券商自主配售权”等，一个以“保荐制”为核心的核准制，就暴露了这么多的问题，如果券商的利益还要扩大，新股发行会是怎样一种状况，真的不敢想象。