朱平

　　我以前有个朋友，在学校时恋上一个女同学，情人眼里出西施，这女同学简直是他的最爱，所谓问世间情为何物，一物降一物。问题是，这个女同学未必这样认同，而且执意远走美国。我朋友没办法挽留，非常痛苦。如果搞不定，就趁早走人吧我给他出主意。但他选择坚持，出差时也会带上女同学照片。再然后，他追着去了一趟美国，回来后的结论是，她没有承诺。这是一种暗示的拒绝，你必须先挑明，不要让别人为难我再给他出主意。但他说，相信爱情。

　　类似的故事，估计许多人年轻时都有所经历。我劝他，爱是一种投入，你选择好目标，想方设法做完你可以做的，但最终决定能否抱得美人归的不在你，在她。所以你不需要痛苦，只要追了，老了不后悔就行了。但我的朋友仍不能克制悲伤，泪流满面，虽然不久后他就认识了现在的老婆。

　　去年股市一路跌宕下行，市场上除了空仓，主要有三种选股思路：第一种是乐观派，看房地产见底，所以选周期类股票；第二种是结构派，认为中国经济要转变方式，增速下降，但会软着陆，所以买消费、服务和技术类公司；第三种是悲观派，认为经济会是L形走势，主要投资银行等低估值品种。一年下来，三类投资者几乎无人幸免亏损，差别只是时间和程度。

　　就像恋爱一样，投资者能做的也只是投入和在投入前的选择，结果只能由市场决定。索罗斯有一个流传很广的故事，说1987年美国股灾后，他刚斩完仓，经纪人就给他打电话，说股市见底了，因有一个大鳄终于坚持不住清仓了。索罗斯立刻意识到自己犯了错，回答，“我正在舔我的伤口，但我会回来的”。

　　新的一年已经开始，坏消息是去年影响股市的大量股票供应和经济下滑仍然未变，好消息是估值又低了一些，资金投资渠道变窄，股市吸引力反而增加。沪深300去年底PE约11倍，如果企业赢利不出现硬着陆似的下降，以今年增长10%计算，指数回到13到14倍全球平均的估值水平，那么上证指数可能会到2800点左右。但有三点可能与以前不一样：投资增速不可能再回到从前那么高，因为投资占GDP的比重、贷款占GDP的比重都处于极限水平；股市不会再重回过去那样的简单概念炒作，因为很可能以后IPO连审批都不需要，大小非永远待价而沽；炒作的标的和方式也需要改变，毕竟流动性是炒作的基础，而将来很多垃圾股和小盘股会彻底失去流动性。

　　股市不会有太大涨幅，结构性机会将成为永久性的特征，问题只是有机会的个股花落谁家。

　　（朱平，现居广州。广发基金投资总监。做投资先不要亏钱，才谈得上赚钱。）