程世杰:价值投资者的春天正在到来_新闻台

　　2011年我国股票市场继续以大幅下跌收盘，经过连续两年的下跌之后，上证指数又重新回到了10年前的水平，大部分投资者，特别是2007年以后入市的基金投资者多数都损失惨重，近5年的长期投资并未获得理想的投资回报，投资者信心受到了很大打击。

　　我们认为，原因首先是投资者对中国未来经济发展前景和发展模式的担忧不断增强。其次，股票市场制度建设进展缓慢，正逐渐沦为一个融资的市场和投机的市场，投资功能和优化资源配置的功能并未得到很好的体现。第三、供需严重失衡的状态下，股票市场难有大的起色。对于上述问题我们也认为是客观存在的，但没有必要过分担忧和紧张，很多东西都是中长期的因素，有些也是监管部门正在着手解决的过程中。

　　尽管短期内存在这样那样不利因素，我们对中国经济发展前景充满信心。经过这么多年的发展，我们已经积累了一定的基础，原有的经济发展模式还可以持续一段时间，有比较大的腾挪空间，没有必要过分悲观。从发展的眼光看，我们认为股票市场供需失衡的状况也会得到改善。到了一定阶段，随着估值水平趋于合理，泡沫的消除，股票供给必然下降，需求开始上升，供需会逐步达到平衡。从国外成熟市场看，我们的税法缺乏在投资方面的养老金递延纳税优惠，一旦这种制度变革得以实现，必将带来大量的投资资金。

　　对于中国股票市场来说，最重要的问题莫过于对投资者的重视和保护不够，对中小股东缺乏应有的尊重，投资功能的缺失必然导致投机盛行。通过完善制度、加快改革、加大打击内幕交易行为、强化分红意识、提高违法违规成本等措施，市场的投资功能会不断增强，在这样的大背景下，投资者应该能取得较好的投资回报。

　　连续两年的下跌之后，一部分股票已经具有明显的投资价值，即使从成熟市场的标准看估值水平也具有吸引力，按照严格的选股标准也能选出一些好的投资标的出来，价值投资开始具有用武之地，价值投资者的春天正在到来，这个时候更需要克服恐慌情绪，回归投资本源，潜下心来，自下而上精选个股，从分红收益率、企业基本面、企业价值等方面入手选择投资品种，以乐观开放的心态、严肃谨慎的态度和挑剔的眼光来精选投资标的。我们不知道市场的最低点在哪里，但对于估值合理的优秀企业来说，越跌越提供了更好的买入机会。

　　文/鹏华价值优势基金基金经理程世杰