中国春节期间，国际商品市场走势强劲，其背后则是资金面的推波助澜――截至1月24日，投机基金的净多资金已连续五周反弹。

　　截至1月24日，我们统计的与国内期货市场联动紧密的7大品种（美豆、美豆油、美原油、美黄金、美精铜、ICE棉花、NYOBT11号原糖）的投机基金多单总和增加3.54万手，报90.99万手，约802.68亿美元，环比增加23亿。空单减少2.39万手，报44.54万手，约323.1亿美元，环比减少12亿美元；净多持仓增加5.92万手，报46.45万，约479亿美元，环比增加35亿美元。从量价配合的基本关系上看，投机基金持仓的净多资金连续五周反弹，配合了商品市场近期的反弹。

　　事实上，进入2012年以来市场资金面就在发生微妙变化。基金为何再度看多市场？

　　首先，欧债危机炒作有所退潮。虽然欧债在今年一季度进入履约高峰，但市场早有反应。风险的定义是指不确定性因素。当欧债进入履约高峰，市场原本担心的问题明朗化后，投资者的风险情绪反而会快速降低。例如近期市场对希腊主权债务违约预期就大幅降低了。28日希腊和购买该国债券的投资者即将达成一项尝试性协议，旨在大幅减少希腊债务以及为该国获得所需1300亿欧元援助扫清障碍。

　　其次，25日美联储宣布至少在2014年底之前将保持低利率，以支持停滞经济恢复增长。美联储的声明比较利空美元，一定程度上缓解了全球的美元供应紧张问题，去年9月市场暴跌就是因为欧债导致了欧洲和新兴市场美元流动性短缺。而从反映欧洲资金市场风险情绪指标的Ted基差来看，最近明显回落也说明欧洲地区的美元流动性有很大的缓解，这比较利多整个商品市场。

　　第三，中国的宏观政策前景会有所宽松。宏观调控方面，会继续保持经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定，而经济平稳较快增长次序已排在物价总水平稳定之前了。

　　最后，虽然美元持仓量继续攀升，但新兴市场纷纷采取刺激措施保增长及欧债问题淡化，美元的低利率反而会使得投资者拆借美元投资风险资产，购买商品。因此在策略上近期可相对看多商品，走势较强的有色金属和贵金属尤其值得关注。