航天军工行业：长期关注三条主线_新闻台

　　2011年市场回顾。2011年全年中信航天军工指数跌幅22.8%，略弱于上证指数21.7%的跌幅。由于军工股整体弹性较大，且资产注入预期导致的显著估值溢价仍处于平稳回归过程，故在2011年上半年跌幅较大；6-9月由于航母试水、天宫一号发射、建军节和国庆节等诸多刺激因素导致板块显著跑赢市场；而10月起由于热点高峰期已过，刺激因素显著减少，所以板块跌幅较大，最终略弱于上证指数。

　　周边局势风险积聚：美国战略重心转向亚太区、南海和东海摩擦不断、朝鲜半岛局势或有风险。我们认为，美国战略重心转向亚太可能导致其亚太区盟友与中国直接、间接对抗的程度加剧，表现为南海问题摩擦频发或加剧、东海钓鱼岛问题日本态度更加强硬，这也将影响韩国在韩朝关系中的态度；朝鲜半岛局势由于交接班原因存在一定风险。建议持续关注由此引发的海、空军装备等领域的热点投资机会。

　　航天板块：关注2012年较密集的卫星发射及北斗系统的市场空间。截至2011年底，我国已经发射了10颗北斗导航卫星，根据计划，2012年仍将发射6颗。2012年底我国将基本具备服务亚太地区的能力，民用领域市场空间有望打开。相关上市公司预期有望逐步兑现，并有超预期的可能。

　　风险因素：军工板块估值水平显著高于A股市场平均水平，安全边际较低，波动较大；人事变动、战略变化等导致军工企业重组进程具有较大的不确定性；业绩释放节奏难以掌控，可能低于预期等。

　　长期建议关注三条价值投资主线。一是符合我军装备发展方向(海军、空军)，在高端军用装备领域具有核心竞争力的公司，如洪都航空、中国重工、航空动力等；二是符合军民结合的发展路线，在卫星应用、通用航空、大飞机制造、国际转包业务等领域具有较强(潜在)竞争力的公司，如中国卫星、洪都航空、哈飞股份等；三是随各大军工集团资产证券化推进可能获得集团优质资产的公司，如哈飞股份、航空动力、航天科技、北方创业等。

　　短期关注周边局势及由此可能引发的板块机会；军工板块弹性较大，若市场反弹，板块有望跑赢行业。