陶冬：2011年日子难过 2012年更难过_新闻台

瑞信董事总经理陶冬

　　“如果说2011年的日子难过，那么我可以告诉大家，2012年的日子更难过。”，瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬日前在“财富天下2012中国宏观经济趋势论坛”上表示。在陶冬看来，欧债危机今年会进一步恶化，法国评级存在被调低的可能，欧洲的银行业形势严峻。尤其值得重视的是，房地产等中国经济内部的一些“乱象”，可能不仅仅是中国投资者关注的焦点，同时也会成为全球范围内一个新的扰动因素。

　　欧债危机进入新阶段

　　陶冬认为欧债危机今年会进一步恶化，欧洲的银行会进入一个新的，非常严峻的局面。“这可能带来全球央行另外一次量化宽松政策。美联储上半年会推出QE3，欧洲央行的利率会降到0-0.5%，但这些举措未必足以使全球的金融市场得到改观。”。他特别指出，当前法国财政赤字及失业率居高不下，法国的信用评级未来如果被连续下调两次，将对欧洲的银行业带来很大的不确定性，银行危机一旦发生，情况会相当严重。

　　油价还会大幅上涨

　　陶冬指出，国际油价今年会因为国际政治经济因素，而比去年末的水平起码上升超过20%。而全球大宗商品会因为中国经济的回落而进一步下跌，尽管下半年会稳住，但目前看来，多数大宗商品仍未见到底部。在QE3及欧洲央行新一轮宽松行动之下，今年股市会有几次大波动，大起大落，但到了年底，实际上升有限。黄金可能先跌后回升。“2012年，农产品在所有的风险资产里，可能是表现最好的。但今天大家最应该注意的，不是怎么去赚钱，而是怎样保命。风险，是2012年的关键词。”

　　不宜对货币放松期望过高

　　陶冬表示，中国经济已经踏入一个新的“偏低增长期”，这种经济结构调整的过程，往往会持续数年时间。“出口拉动、信贷扩张型的增长模式已经进入尾声，未来的经济调整背后是一个弱信贷周期，弱房地产周期，弱出口周期，弱中小企业周期。今后3-5年，这些因素都会发生作用，对中国经济带来极其深远的影响。”

　　据陶冬分析，去年12月的CPI可能在3.2-3.5%附近，但这主要是基数效应所致，今年上半年通胀将重回4%之上。在他看来，与历史水平相比(以2008年雷曼兄弟倒闭之前为标杆)，目前中国的银根并不紧，未来数年，中国货币环境的正常化仍将持续。存准率的下调并不代表货币政策基调转势，从利率的角度看，未来中期的利率走向不是往下，而应该往上。

　　房地产问题不可小视

　　近来，全国多数地方的房地产成交量出现萎缩，一些开发商开始面临生存危机。陶冬认为，现金流状况不佳的中小开发商未来被并购的案例会明显增多。在此背景下，以一手楼房价下降为主要形式的房价调整是大势所趋，但短期内房价还不会急跌，15%-20%是可能性较大的下跌幅度。但中长期看，有三大要素可能造成房价大跌：一是利率水平的正常化使得中国国内的流动性紧张；第二，美联储退出QE(2015前后)；第三，中国贸易顺差大规模收缩，甚至变为逆差。这些因素如果出现共振，中国楼市将面临大幅下跌的压力。