市场人士称，2012年股市难有系统性行情_新闻台

　　焦点访谈

　　主持人：羊城晚报记者韩平

　　嘉宾：

　　国金证券基金研究总监张剑辉

　　招商优势企业基金拟任基金经理赵龙

　　明年投资机会如何？

　　羊城晚报：2011年A股市场给全体投资者带来了巨大的伤痛，那么在新的一年即将到来之际，两位是怎么看待2012年的投资机会呢？

　　张剑辉：在经济增速放缓、企业盈利能力受到压制的背景下，2012年股市难有系统性向上的投资机会，但估值底部区域也使得市场具备一定的支撑。因此市场无论是单边上扬还是单边下跌的可能性均已较小。而作为经济结构转型的关键一年，政策红利释放加之流动性的改善将更多催生结构性或局部性的进攻机会。从节奏把握来看，在2012年一季度在基本面受制的背景下，不排除风险进一步释放的可能，投资应采取更为稳健的策略，之后，如果基本面迎来拐点，市场情绪转向乐观，可适当提升高风险资产的比例，阶段性增强投资进攻性。

　　赵龙：明年仍有很大可能是个纠结之年。从估值来看很纠结：目前市场PB估值中位数约为2倍，2005年最低为1.5倍，2008年最低为1.6倍，总体上PB估值处于相对低位，但离前两个低点仍有20%的距离，同时结构分化较严重，以银行、石油石化等为代表的传统蓝筹股估值很低，而中小板、创业板为代表的小市值股票和题材股高估较严重。外部经济也很纠结：欧债问题仍然悬而未决，但美国经济从现有的指标来看，开始复苏的可能性比较大。国内经济方面，短期来看经济处于持续下滑的过程中，但就业情况似乎不差。经济政策方面，虽然银行间市场资金逐步宽松。但11月份M1、M2增速仍在下降，贷款增速也不如预期。因此市场就算在暴跌后出现反弹，也还是会表现为结构性行情。

　　有无更好投资标的？

　　羊城晚报：在这种非常纠结的情势下，融资方可是已经赚得盆满钵满，有媒体报道中国正在出现大规模的移民潮。那么投资者是否也应该放眼世界看下有没有更好的投资标的呢？最近花旗银行一个投资报告称明年新兴国家的市场有望迎来28%以上的增长，你们怎么看？

　　张剑辉：实际上我们推出的明年的投资策略报告也是推荐投资者上半年应重配美股以及与大宗商品相关的基金。我们看好的顺序为：原油>农产品＞贵金属(黄金)>工业用品等；而从2012年全年来看，原油和黄金我们更为看好。而在下半年则可以适当关注新兴市场的投资机会。A股方面，明年年初在货币适度放松、流动性改善的环境下，股市会有一个“跌出来”的反弹行情。年中在企业业绩下滑的引领下股市会振荡回调，四季度企业则有望重拾升势。全年看，我们判断上证指数呈现U形走势的概率比较大。

　　赵龙：作为基金公司是应该开发更多的产品满足投资者的需求，但如果直接投资，国内的企业与相关法规更熟悉些。如果还是看回A股，我认为市场上还是有很多值得关注的品种，比如消费、金融和部分弱周期机械类股票，尤其是白酒类上市公司，目前企业投资回报率超过30%。从更长的时间周期来看，A股上一些竞争优势显著的企业，能在未来穿越牛熊市取得超额收益。

　　韩平