近期，海外质疑中国经济走势的言论再起，新的中国经济“崩溃论”卷土重来

　　财经国家周刊报道 2010年初，当对冲基金经理詹姆斯·查诺斯（James Chanos）发出“中国走向硬着陆”的言论时，他的声音几乎被淹没在一片看好中国经济走势的预测当中。

　　在国家统计局5月11日发布4月份经济运行数据后，中国经济过热成为数家金融机构分析师的共识。

　　伴随中国调控房地产措施的出台，新的中国经济“崩溃论”亦卷土重来。有“末日博士”之称的投资者麦嘉华（Marc Faber）预言：“中国经济将在接下来的9~12个月内出现硬着陆。”而查诺斯更是早在2009年底就开始探讨如何从“中国的崩溃”中渔利了。

泡沫从房地产市场开始破灭

　　在查诺斯看来，中国大量投机资本涌入房地产板块导致的问题，是“迪拜问题的1000倍，甚至更糟”。

　　哈佛大学经济学教授肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）则在今年2月预测，中国泡沫将从房地产市场开始破灭。

　　针对楼市的狂热局面，中国政府出台了一系列抑制措施。对于措施能否奏效，曾任教于美国哥伦比亚大学商学院的迈克尔·佩蒂斯(Michael Pettis)教授认为，中国房产泡沫和资产泡沫的根源症结，在于过剩的流动性、飞涨的信贷数额和过低的金融成本。因此，“打击房产投机的手段并不能解决根本问题。政府或许可以把投机热潮从房产市场赶出去，但无法消灭它。它只会转移到别的地方去。”

　　瑞士信贷经济学家陶冬预计，通胀将成为今年下半年中国最大的担忧，因为“中国几乎所有的东西都在上涨，从工资到粮食和蔬菜价格。”加拿大皇家银行(RBC)驻香港策略师布赖恩"杰克逊(Brian Jackson)认为，房地产市场和银行信贷是经济过热最突出的领域。

　　信贷过剩导致国内消费不足

　　“信贷吹起的中国泡沫将在十年内造成一场区域性衰退。”罗格夫认为，中国为了应对金融危机采取的措施增加了其泡沫风险。

　　2010年3月，花旗银行曾警告说，4万亿刺激政策催生的地方融资平台不良贷款规模，可能会在2011年膨胀到2.4万亿元。

　　美国战略预测公司的首席分析师彼得·蔡汉（Peter Zeihan）分析说，“经济衰退时期，中国增发了两倍的贷款以维持经济活动，全年新增贷款对GDP增长贡献三分之一。这种规模的贷款产生大量坏账”。

　　有观点指出，中国十年前出现的巨额不良信贷并未带来严重的不良后果，本轮信贷也能够如此。但迈克尔·佩蒂斯驳斥道：“中国为其银行危机付出了很高的代价，虽然并非以银行系统崩溃的形式出现。”

　　他认为，中国央行较低的借款利率减缓了不良信贷的堆积速率。同时，央行扩大了借款利率和存款利率之间的差距，从而增加银行收益，使得中国的家庭被迫为坏账买单，消费增长被严重抑制。中国内需的不足一度为旺盛的外部需求所掩盖，但金融危机后外需迅速减少，中国经济的不平衡就凸显出来。

　　佩蒂斯认为，如果再次出现不良信贷和政府债务高峰，巨额的不良信贷会进一步抑制消费增长，终究“带来持续多年的、低于正常水平的增长，如同近20年来的日本一样”。

　　打压投机的两难选择

　　对于如何终结当前的投机热潮，迈克尔·佩蒂斯提出了两种途径——提高利率和降低流动性。但他同时认为，这两种选择都颇为棘手。

　　他分析，若升高利率到足以抑制投机的程度，一方面会令贷款者无法承受，另一方面也会影响高度依赖投资的中国经济的增速。同时，大幅提高利率之后，中国将很难真正实现人民币升值；而人民币不升值，又会给中国带来更多的外贸摩擦，甚至带来贸易战的风险，而中国无法承受这样的后果。

　　佩蒂斯同时认为，只要中国坚持控制汇率，贸易顺差就会不断带来更多外汇储备，从而使央行很难有效控制国内货币供给。而另一种武器——借贷限额，也会影响依赖投资的中国经济。

　　迈克尔·佩蒂斯认为，当政府调控带来的市场恐慌逐渐消散时，市场也许会在一段时期内保持稳定，随后会再次爬高。但他担心，尽管人们目前关注抑制经济过热，但也许很快就会转而担心经济低迷，而那又将引起新一轮的、终将导致过热的举措。（马若斌 栾力夫）

责编：汪蛟龙