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连续三年慢牛之后，货币基金或将面临降息周期的考验。来自国金证券的报告显示，货币基金年化收益率已经连续三年趋势性上升，并在日前触及历史高位。分析人士指出，货基收益率与降升息周期以及间资金面水平密切相关，货币基金的高收益率或面临“两面夹击”。
国金证券基金研究中心统计显示，截至6月30日，货币基金年内平均7日年化收益率为4.19%，处于历史较高水平。其中，上周受月末银行间资金紧张状况加剧影响，其收益率还曾一度飙升至5.54%，触及历史高位。不过，随着银行存贷比考核结束以及央行降息释放流动性，货币基金上周收益陡然降至3.74%。
事实上，由于此前一直处于升息通道之中，货币基金已经悄然走牛长达三年。数据显示，从2009年7月开始，货币基金年化收益率从1.5%稳步上行，并在2011年12月以及今年年中触及5%高点。而在此期间，活期存款利率没有超过0.5%，货币基金与其现金替代品——活期存款的利差一直处于趋势性上升之中。
“货币基金的收益率主要受升降息周期以及银行间资金面影响，前者决定他的趋势性走势，后者会影响短期波动。过去三年一直处于升息周期之中，所以货币基金表现也较好。”分析人士指出，随着降息通道的开启，货币基金年化收益率可能也会随之进入下行通道。
此外，近期银行间资金面日趋宽松，也使得货基面临“双面夹击”。数据显示，年内首次降息之后，货基收益率短时间内遭遇突降，最低曾跌至3.5%，近期央行连续三周实施逆回购操作以及再次降息之后，其收率也回升之后再次跌至4%以下。
国金证券分析指出，在资金面日益宽松的背景下，各期限银行间质押式回购利率纷纷向下，货币基金收益率也随之回落。目前其收益率仍能保持在3.5%以上的较高水平，主要是其在年初大比例配置“协议存款”并提前锁定了部分收益。
“未来货基收益率会逐步向合理水平回归。”展望后市，国金证券认为，随着前期配置的协议存款陆续到期，货币基金将面临在投资压力，流动性宽松背景下资本成本的下降必然会导致其收益率的下滑，即便是未到期的协议存款，在目前Shibor利率处于低位背景下，恐怕也难以继续为其提供高收益，其收益率水平将逐步回落。
此外，随着前期涌入的大量资金有可能出现流出，对货币基金流动性也会形成冲击。数据显示，今年二季度，货币基金份额规模由一季度的2971亿增至3607亿，处于历史高位。
不过，亦有业内人士指出，作为流动性管理工具，货币基金本身就应该是低风险低收益品种，过分追求高收益并不可取，未来其收益率也只是向合理方向回归。
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