加息的博奕

　　负利率持续恶化 16个月涨5倍 6月CPI又将上涨

　　昨天发改委预计6月份价格总水平同比涨幅将高于5月份。

　　自此中国已连续16个月处于负利率状态，且由于央行加息缓慢(在2010年2月开始出现负利率后，央行在2010年10月才开始加息，至今加息4次，一年期定存利息共上调1%，而CPI同比涨幅已从去年2月的2.7%上涨到今年5月的5.5%)，现今负利率比刚开始出现时的负利率翻5倍。专业人士纷纷质疑这种加息策略。

　　本报记者的统计显示，自2010年2月中国CPI同比增长达到2.7%以来(当时年利息仅为2.25%)，负利率水平已连续持续了16个月。今年5月份CPI同比增长5.5%，但目前一年期利率3.25%，负利率水平达到-2.25%。而同期，央行加息幅度远远小于通胀速度。比如2010年2月份负利率水平只有-0.45%(2.25%-2.7%)。在短短的16个月里，负利率水平持续扩大了整整5倍(2.25%/0.45%=5)。

　　昨天，发改委价格司负责人表示，预计6月份价格总水平同比涨幅将高于5月份，而下半年由于翘尾的快速回落，新涨价因素继续得到遏制，CPI同比涨幅将高位回落，全年价格将在可控区间运行。

　　发改委：猪肉价格还要涨

　　国家统计局数据显示，5月份猪肉价格的上涨对CPI的拉动尤其明显。目前全国猪肉平均价格为每斤12.33元，同比涨幅高达75%，已经突破2008年高点。从后期来看，他预测，由于目前猪肉价格涨幅大幅度低于生猪价格涨幅，后期猪肉价格可能有一定程度的上涨。但后期继续大涨的可能性不大。

　　该负责人同时表示，从调查情况看，近期的旱涝自然灾害对我国农业生产的影响有限，引发粮食价格大幅上涨的可能性很小。

　　CPI高企真正推手：

　　三年新增贷款达25万亿

　　相当多的专家认为，猪肉、水产品等价格上涨已成为CPI最后“登顶”的推手，预计6月份CPI将达到峰值，同比涨幅在6%左右。但专业人士指出，实际上，2008年以来的货币超发才是物价上涨的真正动因。

　　到目前为止，中国经济体内的广义货币已超过73万亿元，已是中国GDP总量的近两倍，近三年来，中国银行业的新增贷款达到25万亿元。根据历史的规律，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，“上世纪80年代开始，一般两个条件同时具备，就可能发生危机：1.美国汇率持续升值；2.美联储持续加息。虽然目前难以判定要出现这两个条件的具体时间，但在未来5年左右的时间里，恐怕会是非常严峻的时期。

　　不加息因要顾及

　　地方政府及国企？

　　负利率持续恶化，央行为何却难下决心继续加息？

　　复旦大学经济学教授韦森称，如果央行加息，首先，一些有着巨额公开和隐性负债的地方政府和国有部门就受不了。其次，到今年4月末央行总负债规模高达27万亿人民币，而其负债的成本，原则上等于国内存款的基准利率，如果央行升息，它自己的亏损将增加，甚至资不抵债。

　　市场上也有流传的说法是，怕热钱流入而不加息，中欧商学院教授许小年指出此说站不住脚：首先，天下没有零成本的政策。其次，人民币升值可能对热钱吸引力更大，为何可升值而不能加息？第三，新兴国家利率(如印度的8%和巴西的12%)比中国高得多，热钱不一定偏要来中国。最后，他指出，作为热钱的不准确指标，去年“遗漏与误差”项下净流出597亿美元，不是流入。

　　央行对抗此轮通胀的主要做法是提高存款准备金率。许小年说：“准备金率的理论上限是100%，加到25%应没啥问题。费解的是不动利率。加息吸引资金回流银行，减少市场购买力，可有效抑制CPI。当然，这会增加国企和政府的利息负担。”