东阿阿胶（000423）积极消化渠道库存_新闻台

　　公司2010年、2011年分别提价50%、60%，2012年初阿胶块出厂价上调10%，阿胶浆零售价上调30%，造成了经销商囤货的心理，因此目前渠道库存有一定积压，不利于公司对终端调价的掌控。同时，4月份胶囊事件也对保健品的销售产生负面影响。东方证券认为，公司的中期业绩可能会略低于预期，预计中报业绩同比增长20%-30%左右。

　　公司二季度开始控货，消化渠道库存。公司今年二季度控制阿胶块的发货，目前也正是阿胶销售的淡季，控货措施有望保证在阿胶销售旺季(立冬至来年立春)来临前渠道的通畅，并且公司也和一部分经销商签订了独家代理的合同，加强了对渠道的管控能力。在营销方面也加大力度，每年的广告和宣传费用投入大约2亿元，这些措施将有望显著提升公司产品的品牌效应，为未来产品的放量作铺垫。

　　目前阿胶浆终端提价正在进行各省份的备案工作，今年底或明年初有望完成，东方证券预计阿胶浆销售量今年有望保持25%-30%以上的增速，桃花姬等保健品也有望保持较快的增速。未来公司会坚定价值回归之路，凭借高品质锁定高端人群，但提价策略会略有变化，采取小幅多次的策略，更加关注客户的承受能力，东方证券预期未来提价的负面影响会逐步消失。

　　尽管中期业绩预期略有波动，考虑到公司对渠道进行控货，库存消化后公司发展将有望步入良性轨道，东方证券预计公司2012-2014年每股收益分别为1.72元、2.14元、2.65元，参考可比公司估值，给予公司31倍市盈率，维持公司“增持”评级。