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獐子岛:扇贝需求超预期 品牌和资源提升价值

发布时间:2012年06月02日 10:24 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报 | 手机看视频


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  扇贝业务是獐子岛(002069)公司的主要增长点。考虑到扇贝需求超预期增长,加之公司品牌和资源优势突出,未来公司有望保持快速增长。

  扇贝供需态势乐观。需求方面,我们认为水产品的消费会随着居民收入条件的改善而增加,整个扇贝市场的弹性和容量预计会远高于目前的计算。供给方面,大规模增加可能性不大。2009年浮筏养殖的扇贝死亡率高达70%,2010年以来虾夷扇贝养殖存活率大幅度下降,养殖户亏损严重,逐步退出虾夷扇贝养殖。而且粗放式养殖所造成的水体退化需要很长时间才能恢复,即使虾夷扇贝价格出现大幅度回升,也难以有支撑产量扩张。

  公司品牌和资源优势突出。公司一季度在扇贝规格偏小的背景下依然提价两次,显示出经过几年的市场培育,公司所产扇贝品牌在市场认知上有所突破,客户存在一定黏性。初步估算,獐子岛(002069)300万亩养殖海域的资源价值为210亿元,高于目前公司市值。

  苗种产业化,带来双重收益。根据规划,公司将逐步扩大贝苗的培育基地,初略估算,全部实现苗种自给后将增厚净利润约2亿元,增厚EPS约0.25元。同时,由于从源头控制质量,培育出来的海大金贝和獐子岛红都有很高的辨识度,对公司的品牌建设和议价能力的提升将有实质性的作用。

  此外,公司还改变了原来的经销商联盟的营销模式,在上海、广东、北京实现直营,下沉为扁平化的销售体系,产品100%通过直销完成,盈利控制能力进一步增强。

  公司目前估值已经逼近2008年的历史估值底部,具有一定的安全边际。预计2012-2014年EPS分别为0.93元、1.39元和2.30元,以5月30日收盘价21.22元计算,对应PE分别为22.82倍、15.27倍和9.23倍,给予“强烈推荐”评级。

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