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航空动力:盈利能力提升 资产重组值得期待

发布时间:2012年04月22日 16:36 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报 | 手机看视频


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  航空动力公布2012年一季度报,公司实现营业收入11.59亿元,同比下滑19.57%;归属于上市公司股东的净利润2.59亿元,同比增长21.74%;基本每股收益0.04元,同比增长33.33%。

  公司业绩呈现出与去年四季度同样的趋势,即收入下滑而净利润增长。公司一季度综合毛利率比去年同期提升近5个百分点,净利率也提升1个百分点。单独从母公司来看,毛利率比去年同期提高了近4个百分点,而净利率提升了一倍,盈利能力明显改善。这进一步印证了我们之前的判断:二代发动机需求减缓,高附加值的三代发动机开始批量生产,收入下滑的原因在于航空转包生产及非航业务较为疲软。

  公司应收账款大幅上升,但不必过度担心,军工企业坏账风险较小,而大部分收入确认在第四季度。销售费用同比增长52.53%,主要原因是外场排故费用增加,我们认为在三代发动机列装初期,维护费用增长实属正常。

  预计公司2012/13/14年的EPS分别为0.29/0.37/0.49元,我们认为2012年将是中航工业集团的重组大年,在哈飞打响头炮后,中航工业集团很可能重启发动机板块的资产整合进程,我们维持对航空动力的“推荐”评级。

  风险因素:三代发动机量产速度慢于预期,出口转包市场景气度下滑。

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