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市场仍在抵抗式下跌

发布时间:2011年12月26日 15:20 | 进入复兴论坛 | 来源:钱江晚报 | 手机看视频


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  浙商证券资深投顾朱雍利

  本周A股在2200关口震荡整理,股指创出本轮新低,一度岌岌可危。尽管权重股奋力护盘,但我们认为,2200的纠缠仅是抵抗式下跌的一种表现形式,不改变市场重心的整体下移。临近年末的这轮反弹本质上属于技术性反弹,高度很难超过2300点前期低点。

  从最近市场盘面表现看,反弹之弱超出预期。尽管银行等权重体现出较强的抗跌性,这也是市场即将进入或正在进入价值投资区域的典型特征:低估值品种在估值压抑到极端境地之后,整体呈现出估值的刚性。而年底的抱团取暖、做账行情等使得大资金在资产配置方面倾向于银行、石化等权重股。这从一个侧面表明当下小市值品种的风险相对大盘股来说更大。因此,我们始终在强调指数跌破政策底部之后寻求自然底部过程中并不像前几次大底的构成如此清晰,原因在于市场估值的二元结构特征远远强于前几次,市场底部的构建更为复杂。而需引起投资者警惕的是,A股历次历史性底部的构成要么是制度的改革,要么是经济周期的变化,而前者对于A股市场来说看起来更为直接。但本次熊市底部探明的两个条件:一是经济处于30年大周期的拐点放缓的初始阶段,短期内看不到结构改变的清晰路径。二是制约市场的制度缺陷:融资问题,比国有股权分置问题更难以解决。市场没有长期的倒逼行为,譬如像2001年至2005年困扰市场长达5年的用脚投票过程,很难改变一、二级市场的套利行为及看到新股不败神话被打破,而目前市场是典型的空间换时间过程,漫长而痛苦。当下A股市场参与价值不大,投资者应严格控制仓位,保留足够现金,等待市场左脚落地后再行补仓亦不迟。

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