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中国石化:被低估的防御股 “买入”评级

发布时间:2011年11月05日 04:56 | 进入复兴论坛 | 来源:人民网 | 手机看视频


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  基于以下分析,我们认为公司在资本市场属于被低估的防御股,重申“买入”评级,目标价10.30元。

  环比持平盈利,业绩韧性较强。Q3净利润197亿元,EPS为0.228元。一体化优势下,营销的增长抵消了炼油亏损的加剧。虽然三季度公司乙烯产量环比减少4%,且化工价差出现下降,但公司得益于低库存和化工市场的定价能力,盈利仍然维持在历史高位。

  一体化盈利稳定性强。库存周期和检修导致的开工率下降使得Q3炼油亏损增加1美元/桶,板块EBIT(息税前利润)为124亿元,但得益于营销的强势增长,抵消了下滑趋势,营销板块EBIT为123亿元,环比增长18%。减价增产的情况下,上游勘探开发板块盈利环比基本持平,EBIT为206亿元。

  230亿可转债转股价向下修正。公司预计将在2011年12月15日召开临时股东大会,审议向下修正2011年初发行的230亿元可转债的转股行权价。先行权价格为9.5元/股。我们认为,考虑到新老股东的利益,新转股价会较现价仍存在一定的溢价。

  今年以来,虽然遭受较为严峻的价格管制形势,中石化的季度EPS仍然维持在0.2元/股以上。我们认为,其业绩下行的风险较小,是被低估的防御股。因此,维持“买入”的投资评级。

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