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民族证券:中国国航收益水平提升 关注人民币升值

发布时间:2011年10月28日 17:40 | 进入复兴论坛 | 来源:中国经济网


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  投资要点

  ●业绩增长略低于预期。2011年1-9月,公司实现营业收入733亿元,同比增长24%;实现利润112亿元,同比下降10.2%;实现归属于母公司所有者的净利润78.6亿元,同比下降20.3%,每股收益0.65元,略低于预期。

  ●主要利润来源各有升降。公司利润主要来源于三个部分。(1)主营业务:2011年1-9月份,公司主营业务保持稳定增长,收费吨公里、收费客公里、收费货运吨公里分别同比增长5.7%、8.6%和1.2%。由于票价水平和客座率提升,公司收益水平特别是国内和地区航线显著上升,营业收入高于业务增速。不过航油价格水平高于去年同期,毛利率略有下降;(2)投资收益:全球航空市场景气下降,公司参股的国泰航空盈利下降,公司投资收益下滑15亿元,同比下降一半以上;(3)汇兑损益:2011年1-9月份,人民币兑美元升值加速,升值幅度超过4%,汇兑损益同比增加13.3亿元。预计全年这三部分的贡献将继续维持这一趋势。

  ●主业增长仍旧依靠国内市场。国内航空市场近两年运力增长空间有限,特别是枢纽城市间航线,相对较高的客座率仍将得以维持,公司的收益水平将继续提升。公司仍在拓展国际航线,欧洲和北美航线收入也保持稳定增长,不过国际市场仍旧低迷,其收益水平提升速度低于国内市场。

  ●预计2011-2013年,公司实现每股收益分别为0.81元、0.96元和1.26元,PE分别为9.7倍、8.3倍和6.3倍,具有良好的成长空间,而人民币升值有望继续锦上添花,维持“买入”评级,建议积极关注。

  ●主要风险:新增运力高于预期,全球经济持续低迷。(民族证券 王晓艳)

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