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A股平均市盈率低于2005年

发布时间:2011年07月29日 07:16 | 进入复兴论坛 | 来源:钱江晚报


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  今年以来,市场似乎形成了“政策顶、估值底”格局。不少分析人士认为,市场目前17倍左右的市盈率(TTM法)已经低于2005年大牛市启动前水准,和2008年底部相当,能够成为支撑大盘的坚实基础。不过,如果从市盈率历史演变、估值的结构性特征以及周期性对市盈率的影响这三个角度来观察,那么当前的“估值底”可能也存在着一些不确定性。

  截至2011年6月30日,A股整体市盈率为17.25倍。相较而言,2005年6月998点前后最低市盈率为18.37倍,2008年1664点前后最低市盈率13.32倍。单看整体数据值得乐观。

  对于前两次底部的估值情况来说,整体A股、整体A股刨除银行、整体A股刨除银行和石油石化这三种口径的差别不大,但目前三种统计口径的偏差幅度分别达到36%和54%。

  与此对应,尽管整体A股估值在历次底部相差不大,但其他三种口径下的统计值则大相径庭。例如,刨除银行股,今年6月底A股市盈率比2008年低点高出52%;在后两种口径下,今年6月底市盈率分别为26.58倍和39.50倍,均较2008年底部高出80%以上。

  由此可见,以银行板块和中石油中石化为首的少数蓝筹股拉低了整体A股估值。

  2011年6月30日整体A股市净率高出此前两次低点27.5%和50.6%,和2002-2004年相当(相信没有多少投资者认为2002-2004年市场估值偏低);而在另外三种口径下,目前的市净率比2008年底部高出47.7%、68.6%、122.3%,较2005年底部高出80.3%、92.1%、128.0%。

  综上所述,目前的“估值底”在很大程度上缘于银行股预留了安全边际;在整体经济平稳增长的情况下,整体A股尤其是中小市值个股的长期涨幅可能会低于业绩增速,完成漫长的降估值过程;同时,需格外警惕上市公司盈利景气度的变化。

  华西证券 张苏豫