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方正证券:大连电瓷合理价格区间为14.03-17.08元

发布时间:2011年07月28日 17:52 | 进入复兴论坛 | 来源:方正证券


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  瓷绝缘子领域稳坐国内头把交椅公司是我国最大的瓷绝缘子生产企业。2008年至2010年盘形悬式瓷绝缘子产量、销量、出口量均排名行业第一,瓷绝缘子中标金额占国家电网公司集中招标瓷绝缘子总额的比例保持在35%以上。公司生产的300kN及以上的高强度瓷绝缘子在国家电网公司招标中中标金额蝉联第一,是国内独家生产直流400kN及550kN等级盘形悬式瓷绝缘子产品的内资企业。 ※ 电网投资加大确保广阔市场空间 "十二五"期间我国电网投资相比"十一五"同比增长约70%。其中特高压将建设"三纵三横一环网"的交流线路和12条直流线路,总投资将超5000亿元。这将拉动高端绝缘子产品需求。公司是国内绝缘子技术的领先者,以及国内首家被国网认可的具有500kV及以上线路供货资格的企业,在高端产品特别是悬式瓷绝缘子的生产技术和规模上具有绝对优势。 ※ 海外业务有望成为新的利润增长点近三年来公司出口业务收入占比从25.03%上升到42.47%,产品主要销往美国和以印度为主的发展中国家。目前美国电网正处于更新换代时期,印度等发展中国家也加大了电网投资力度,对输配电设备需求较为旺盛,市场容量巨大。公司海外业务扩张与国内业务形成互补,可有效规避国内市场波动风险,并形成新的利润增长点。 ※ 募投项目突破产能不足瓶颈近三年来公司绝缘子产品产能利用率均超过100%,产能不足较严重。募投项目达产后将增加瓷绝缘子产能48.25%,增加复合绝缘子产能249.34%,增加电站电瓷产能93.95%。大大缓解产能不足问题。

  盈利预测与估值我们预测公司IPO摊薄后2011-2013年的每股收益分别为0.61元,0.93元,1.22元。综合考虑我国电网投资需求快速增长及公司所处行业龙头地位,基于公司2010年业绩以及行业可比的上市公司平均市盈率水平,我们认为给予23-28倍市盈率比较合理。按照2011年预测每股收益0.61元,我们预期公司二级市场的合理价格为14.03到17.08元之间。张远德

  机构来源:方正证券