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平安财智“突入”木林森 “保荐+直投”再添新案例

发布时间:2011年07月26日 17:48 | 进入复兴论坛 | 来源:上海证券报


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  本周三,木林森股份有限公司将上会冲刺IPO,平安证券“保荐+直投”将再添新案例。不过,由于先保荐再直投的模式已于7月8日被证监会的直投新规明令禁止,加之自2010年下半年以来,保荐机构争夺IPO项目愈发激烈,保荐机构很难“保荐+直投”两者兼得,因此,预计“保荐+直投”的案例将越来越少。不过有分析人士指出,该模式若在时间上稍作调整——变为“直投+保荐”,其仍很有生命力与赚钱力。

  木林森公司申报稿显示,该公司主营LED封装及应用系列产品的研发、生产与销售业务,是国内LED封装及应用产品的主要供应商,产品广泛应用于家用电子产品、灯饰、景观照明、交通信号、平板显示及亮化工程等领域。此次拟发行4385.25万股,主要用于Lamp LED产品技术改造、SMD LED产品技术改造等4个项目。

  申报稿披露,木林森前身为中山市木林森电子有限公司,系由孙清焕、中山市华北机电阀门有限公司于1997年3月共同出资设立,后经5次股权转让与6次增资,并于2010年8月实施了整体变更。

  值得一提的是,木林森最近的一次增资发生在2010年9月份,公司注册资本由1.2亿元增加至1.3亿元,此次增资引进了天津安兴和平安财智等5家投资机构,其中,平安财智以现金认缴新增注册资本131.15万元,增资价格为每股9.15元,按照2010年度0.85元的每股收益计算,该次增资时的动态市盈率为10.76倍。

  据介绍,平安财智成立于2008年9月,由平安证券全额出资设立,系平安证券的直投平台,主要从事股权投资业务,7月11日,由平安证券保荐的爱康股份刚刚过会。该项目也是由平安财智以及另一平安证券的关联企业绍兴平安于2010年5月份入股。

  对此,一位资深保荐人告诉记者,“这种模式的好处是显而易见的,投行如果有好的保荐项目肯定会先推荐给自己的直投部门,当然,如果直投部门已经参与的项目,肯定优先找自己的投行来做。”

  从去年的锐奇股份,到刚刚过会的爱康股份,再到即将上会的木林森,对于“保荐+直投”的业务模式,平安证券操作起来可谓驾轻就熟。不过,平安却并非此种模式的开创者,此前中信证券、海通证券和国信证券的国内知名券商均在该领域颇有斩获。

  事实上,先保荐再直投的模式由于独立性问题自诞生以来一直为市场诟病,今年7月8日证监会发布的《证券公司直接投资业务监管指引》明确禁止了券商先保荐再直投的业务模式,使得该模式在制度上已经被终结。根据该《指引》,担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的,自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起,公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资。

  “虽然先保荐再直投的模式不行了,但是先直投再保荐还是可以,对于券商来说,肯定是尽量做到"肥水不流外人田",不过和之前的方式相比,从入股到退出的时间将被拉长,在效率上可能有所降低,但是回报应该仍然不低的。”前述投行人士对记者如此表示。

  分析人士指出,由于上述《指引》所定义的“自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起”,其时间节点有操作或者解释余地,比如,券商“进场”算不算实质开展相关业务?如果不算,那么按照立项申请时间作为分界点,则券商的直投公司完全可以在立项申请前突击入股。而回查部分“保荐+直投”案例,其直投入股时间与保荐机构申请立项时间非常接近。

  如锐奇股份2010年10月上市时披露的IPO保荐工作报告显示,平安证券进场时间为2008年7月10日至2010年7月25日,其中2009年7月进行了立项审核。而平安财智则是在2009年9月对锐奇股份进行增资入股。两者时间相隔并不长。

  再看今年2月上市的中海达。该公司披露的IPO保荐工作报告显示,国信证券于2009年2月进场,5月立项审核,而国信旗下的直投公司国信弘盛则是在2009年4月对中海达突击入股。如果以立项审核作为禁止直投分界点,那么国信该单直投可称作是“直投+保荐”。记者 施浩