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齐鲁证券:宝莱特首日价格区间为33.20-35.73元

发布时间:2011年07月20日 00:40 | 进入复兴论坛 | 来源:齐鲁证券


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  事件:公司2011 年7 月18 日发布公告,公司发行股票将于2011 年7 月19日在深圳证券交易所创业板上市,公司本次发行价为25 元/股,共发行1050 万股,发行后总股本为4058万股,上市首日交易股票数为842 万股;

  公司是全球监护仪产品线最完善的公司之一,主要产品为病人监护仪设备。同时研制多款数字心电图机、胎儿监护仪、电子阴道镜、脉搏血氧仪,以及中央监护系统和其他设备的运行软件等;

  在国际市场上,公司监护仪也获得了世界上60多个国家和地区的客户认可,与世界医疗器械巨头:如GE、Welchallyn、Spacelab、Philip、TYCO等公司有着良好的技术交流和业务联系。

  目前我国医疗监护仪市场目前集中度较高,国内医疗监护仪企业约70 家左右,其中具有独立研发能力的企业约为10家。其中以飞利浦、通用医疗、迈瑞国际以及理邦仪器(300206)为代表企业的第一梯队,以宝莱特、科瑞康为代表企业的第二梯队;

  我国监护仪市场未来复合增长率有望保持在 16%以上:从2000 年至2009 年,全球监护仪市场销售规模从28.1亿美元增长至48.1 亿美元,复合增速达到6.15%,数据显示,2009 年中国医疗监护仪普及率仅为20%(即平均每100张床位的监护仪保有量为20 台),而美国已达到80%,我们预计市场整体规模增速可以保持16%以上的增长;

  插件式监护仪将是公司未来三年业绩增长的主要动力:从产品看,具有模块化设计的插件式监护仪已成为欧美等发达国家医疗监护仪市场的主导产品,它可根据不同的需要,选购不同的生理参数模块组成适

  合特殊要求的监护仪,以最大限度的满足临床需求,我们判断随着插件式监护仪产品系列的不断完善及公司销售网络的不断完善,以及A6、A8型号插件式监护仪于2010 年9 月获得FDA 510(k)许可,该系列产

  品未来将成为公司业绩增长的主要来源之一;

  我们预测公司 2011-13 年的营业收入分别为1.72 亿元、2.21 亿元和2.91亿元,同比分别增长20.1%、28.2%和31.7%;归属母公司净利润分别为0.44 亿元、0.59 亿元和0.76亿元,同比分别增长34.15%、32.52%和29.92%,对于EPS 分别为1.09 元、1.45 元和1.86 元;

  预计上市首日价格区间为 33.20-35.73元:我们选取和公司业务近似的理邦仪器作为可比公司进行估值比较,得出公司2011 年合理价值为35.73 元,2012 年为33.20元,根据我们预测2011 年和2012 年EPS,计算得出首日价格区间为33.20-35.73元,首日涨幅区间为33%-43%;

  风险提示:1)公司新产品研发的风险;公司所在行业客户需求变化迅速,如果研发导向错误将导致产品在市场上毫无竞争优势可言;2)汇率风险:公司产品以外销为主,如果人民币进一步升值将对公司经营产生一定的不利影响;3)海外经济波动的风险,由于未来业务涉及面不断扩大,海外市场覆盖地区也在不断增加,因此不同地区经济不稳定因素可能会公司业绩造成一定的不确定性风险。

  机构来源:齐鲁证券