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估值回落受益通胀 高端百货恰逢投资良机

发布时间:2011年02月23日 08:08 | 进入复兴论坛 | 来源:中国网滨海高新

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  估值回落受益通胀 高端百货恰逢投资良机

  我们从百货、超市子行业中分别挑选4家典型上市公司考察2006年至2010年三季度以来各自的收入增长率、扣非净利润增长率以及毛利率情况。

  2010年以来,百货业平均收入增长率在20%左右,超市业在13%左右。

  从扣非净利润增长率的维度看,百货业的表现也明显优于超市业态,2010年二季度以来百货业保持28%-42%左右的高速增长,超市业也有20%左右的增速。

  从平均综合毛利率的维度看,两者近年来均在19%-20%小幅波动。

  综合三个维度的整体表现,我们看到在通胀背景下,零售业整体受益,但百货业弹性更佳,受益更显著。

  1月份重点零售企业销售额同比增26.6%,金银珠宝持续增长,电器汽车增幅收窄

  2010年12月社零总额同比增长19.1%,通讯器材类增速创历史新高

  消费者信心指数持续6个月下降,预期消费平稳增长

  食品权重下调背景下CPI同比上涨4.9%,温和通胀下百货持续利好

  百货行业处于10年8月份以来的估值洼地

  从估值看,1月底零售板块相对大盘估值溢价98.08%,处于10年8月份以来的最低位置,其06年以来的历史平均溢价71.68%。值得注意的是百货子行业在1月份大幅下调后、2月份继续延续下行的态势,目前估值处于10年8月份以来的阶段性低点。连锁板块06年以来历史平均溢价为74.2%,目前相对大盘估值溢价为55.92%,,系绝佳介入机会。

  投资策略:温和通胀、消费升级背景下零售行业持续受益,目前行业估值处于阶段性低点,维持行业“超配”评级。

  建议重点关注:

  1、受益于通胀、估值处于阶段性低点的高端百货:鄂武商、中兴商业、广州友谊、银座股份;

  2、受益金银珠宝、通讯、汽车热销,且处于估值洼地的连锁公司:潮宏基、老凤祥、豫园商城、天音控股、中大股份;

  3、受益于通胀、租金上涨、外延扩张的公司:小商品城。(东海证劵)